中广核技(000881)：非动力核技术龙头迈向高端

公司为非动力核技术第一股。中广核技是中国广核集团 “6+1”产业体系（核能、核燃料、新能源、核技术应用、数字化、科技型环保和产业金融）非动力核技术应用产业发展平台、中国非动力核技术应用产业龙头企业、中国非动力核技术应用第一股。

新材料业务不及预期及培育期业务亏损导致业绩短期承压。公司营业收入2021 年同比增长20.25%，达79.99 亿元，2022 至2023 年受下游市场需求影响营业收入同比下滑13.18%和8.53%，2024 年前三季度公司实现营业收入44.59 亿元，降幅同比收窄至-1.92%。从利润端看，营收占比较大的高新材料业务受上游石化产品价格普遍上涨和国内环保加强监管影响，原材料成本持续上升，同时下游市场竞争激烈，销售价格并未随之上涨，造成利润率明显下滑。

同时，公司培育期业务（电子束处理特种废物、硅光电倍增器、医疗健康业务）投入较大，导致2023 年和2024 年前三季度净利润为负。

公司持续优化新材料结构，向高端材料转型。公司传统行业产品2024 上半年销量同比增长约 5.5%，“三新”市场销量同比增长约51.8%。根据公司2024年半年度报告，公司围绕工程塑料等高附加值产品，大力开展科技研发，完成尼龙线缆料系列化落地，电池包复材产业化。由于改性工程塑料进入下游应用领域的壁垒相对较高，认证周期长，具有品质稳定性和研发持续性优势的国内企业数量有限，公司具有较大的先发优势，随着公司向高附加值改性塑料产品拓展，未来盈利能力有望得到改善。

质子治疗装备产业化落地，加速器向高能跃进。中广核技在2020 年引进了IBA公司全球领先的多室质子治疗技术， 2024 年11 月6 日，中广核技投资建设的国内首座商用多室质子治疗设备生产基地迎来首台设备下线，该生产基地初期具备每年3 至4 套质子治疗系统的供货能力。根据工信部发布的《首台（套）重大技术装备推广应用指导目录（2024 年版）》，中广核技质子治疗装备回旋加速器束流能量≥230MeV，标志着公司在电子加速器技术上实现了向高能的跃升。中广核引进的IBA 的Proteus PLUS 质子治疗系统，由一台质子加速器及5 个治疗室组成，售价约为7.5 亿元。据此测算十四五期间我国质子治疗系统市场规模约为307 亿元，市场空间广阔。

电子加速器逐步替代钴60 装置进行辐照消毒灭菌。根据IBA 2023 年报，其预测未来10 年医疗器械消毒市场将实现翻倍增长。其中，电子束和X 射线的在医疗器械灭菌中的应用占比在未来10 年将从2023 年的5%增长至35%，用电子加速器逐步替代钴60 装置进行辐照消毒灭菌已成为行业共识，电子加速器辐照加工所占据的市场份额有望得到持续增长。我国医疗保健产品工业化灭菌市场中辐照灭菌占比不到15%，与国外存在较大的差距，未来市场提升空间较大。根据中广核技2023 年报研发投入项目，公司正在研发一套5.0MeV 电子加速器+X 射线转换靶设备，新研发设备实现整体处理能力接近 80 万居里的钴60 源，适合于辐照密度较高、厚度或体积较大、剂量率相对低的产品消毒灭菌需求，未来有望进一步在高附加值消毒领域推广电子加速器及辐照服务，打开盈利空间。

公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为-3.13、1.20 和1.90 亿元，对应EPS 分别为-0.33、0.13 和0.20 元。当前股价对应2025 年PE 值为55.03 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。