杰瑞股份(002353)：ADNOC数字化项目合同正式签署 出海战略加速推进

　　核心观点

近日，杰瑞油气工程与ADNOC Onshore 就ADNOC 数字化项目签署正式合同，项目预估总金额9.2 亿美元，为公司自成立以来单笔项目金额的最高记录；该项目合同的签署，一方面标志着公司在中东高端市场标杆项目中已经具备强有力的竞争优势，同时标志着公司正向着全球油服设备及工程领域龙头更进一步。展望来看，公司主要海外业务区域均处于大力开拓发展阶段，公司海外业务有望保持较快增长。

    　　事件

近日，杰瑞油气工程与ADNOC Onshore 就ADNOC 数字化项目签署正式合同，项目预估总金额9.2 亿美元（约合65.55 亿元人民币，不含增值税）。该项目不仅标志着杰瑞集团刷新了自1999年成立以来，单笔项目金额的最高纪录，彰显了杰瑞在全球油气行业数字化和智能化转型升级浪潮中的卓越成就与领先地位，同时，这也是中国与阿联酋建交40 周年之际中阿两国持续深化合作、携手实现高质量发展的重要里程碑事件。

    　　简评

历史单笔最大项目合同正式签署，中东市场加速开拓从该项目的交易对手来看，阿联酋阿布扎比国家石油公司陆上公司是阿联酋阿布扎比国家石油公司的控股子公司，该公司经营的油田面积约1.2 万平方公里，原油日产量约400 万桶，是阿联酋历史最悠久的石油生产公司之一，具有较强的资金实力和信用评级，履约能力强。最近三个会计年度公司与ADNOC Onshore 未发生过类似业务，此次签约标志着公司在中东市场的进一步开拓，向全球油服设备及工程领域龙头更进一步。

从合同内容来看，此次合同主要包括对各老旧井场进行智能化改造、数字化建设工作，项目旨在提高油田生产效率，提升生产安全性，并通过增加各类智能化设备，进行数据链接、数据汇总和分析，以实现三个油田从传统的人工巡检向无人值守、数字化井场转型，打造智慧油田，项目共涉及达2000 余个油气生产井口设施及40 余种不同类型的井场，是ADNOC 迄今为止规模最大的一次油气井数字化升级改造项目。而公司主要负责提供以下服务：现场勘探和数据采集、工程设计、设备和材料供应、临时设施建设、工程施工、调试及测试等，以及项目实施过程中所需的各项配套工作，包括质量检验、安全管理、后勤管理等。

    　　此次项目内容及涉及井场、井口设施较多，杰瑞的成功中标不仅标志着杰瑞集团刷新了自1999 年成立以来，单笔项目金额的最高纪录，同时也彰显了公司已打通设备-服务-工程全业务链条。

从合同执行及金额情况来看，该项目履行期限约定为：总工期预计为42 个月，授标函预估总金额9.2 亿美元（包含部分暂定金额，不含增值税），项目承诺最低合同额为总金额扣除暂定金额后的50%。合同执行方式为固定金额订单（Fixed Order）与随需交付订单（Call-off Order）相结合，具体订单确认和执行情况以及最终结算金额根据实际作业量确定。另外杰瑞油气工程需要向ANNOC Onshore 提供不可撤销的无条件的履约银行保函，保函期限至业务期限届满后45 天。若项目顺利实施，将有利于公司在阿联酋乃至中东地区陆上油气田一体化开发建设工程服务市场的进一步巩固和拓展，提升公司在中东地区的品牌影响力和市场认可度，并将对公司未来经营业绩产生一定的积极影响。

近年来，在油气工程业务板块，公司成功实施了包括科威特国家石油公司（KOC）JPF-5 项目在内的多个重点项目，获得了业主方的高度评价，提升了市场对杰瑞的认可。2024 年，公司在中东陆续取得巴林天然气增压站、阿联酋井场数字化改造等多个国有石油公司工程项目，中东高端市场开拓持续进行；同时，公司通过整合、优化资源配置，加快推动海外本土化建设。在中东市场，公司正在积极推进在阿联酋迪拜新建生产及办公基地的相关工作，公司在杰贝阿里自由贸易区（Jafza）新建生产及办公基地，以进一步贴近客户，更好地满足海外市场对于交付周期及售后服务的需求，利用中东的区位优势、设施优势、管理优势、政策优势，辐射中东、北非、中亚及东南亚等海外市场。

近年来，公司坚定执行国际化战略，海外战略布局取得显著成效，业务遍布70 多个国家和地区，海外业务收入占比不断提升，2024 年半年度，公司海外业务收入占比已经达到48.04%，较2023 年末提高1.19%；同时，随着海外销售产品结构变化，海外市场毛利率继续提升。目前公司业务遍布70 多个国家和地区，通过优化全球资源投入，搭建海外市场本地化体系，公司在北美建有厂房，同时在中东推动本地化基地建设，在产品交付周期、售后维保服务等方面也具备一定优势；并且随着海外市场本地化团队逐渐成熟，对产品规划、技术方案设计、市场开拓特别是高端客户开拓等方面产生了积极影响。展望来看，公司海外市场加速开拓，高端领域项目持续中标，未来海外业务有望保持较快增长。

投资建议：预计公司2024 年-2026 年分别实现营业收入145.97 亿元、170.55 亿元、194.88 亿元，分别同比增长4.92%、16.84%、14.26%，预计分别实现归母净利润26.94 亿元、31.63 亿元、36.47 亿元，分别同比增长9.75%、17.41%、15.30%，对应PE 分别为14.31x、12.19x、10.57x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

1、石油天然气行业周期性波动风险。公司产品主要用于传统油气开采及非常规页岩油气开采等石油天然气相关行业，因此行业的周期性波动对公司销售具有重要影响，目前地缘摩擦对原材料价格、油价影响较大，加剧了能源布局的不确定性。

2、原材料价格波动风险。受国际宏观经济影响及上游原材料成本波动影响，若成本端价格出现明显上升，则会对公司未来的毛利润产生一定的影响。

    　　3、汇率波动风险。公司出口占比较高，且出口收入主要以美元结算为主，若人民币短期内出现大幅快速升值，则可能直接导致公司以人民币币种反映的资产和收入出现减少。