晶晨股份(688099)：24年利润同比高增 布局端侧AI打开成长空间

事件：公司发布2024 年预报，2024 年公司预计实现营收59.20 亿元，同比增长10.22%，预计实现归母净利润8.20 亿元，同比增长64.65%；预计实现扣非净利润7.40 亿元，同比增长92.33%。单季度来看，2024 年Q4 公司预计实现营收12.80 亿元，同比下降15.42%，环比下降21.18%；预计实现归母净利润2.26 亿元，同比增长22.75%，环比下降2.35%；预计实现扣非净利润1.86 亿元，同比增长57.80%，环比下降12.84%。

24 年利润同比高增，运营效率持续提升：2024 年公司利润实现同比高增，主要系公司对外积极开拓市场，对内持续提升运营效率，同时在近年来持续高强度研发投入下，多个新产品商用后迅速打开市场。2024 年公司第二季度、第三季度营收连创同期历史新高，第四季度受运营商招标节奏影响，S 系列大部分订单将延后到后续季度逐步释放。研发投入方面，2024 年公司发生研发费用约13.52 亿元，同比增加约0.69 亿元。公司自2022 年以来,连续3 年研发费用超过10 亿元,近三年累计研发费用约38.20 亿元。公司2024 年的运营效率持续提升，上半年实现综合毛利率35.37%，下半年实现综合毛利率37.59%。2025 年公司运营效率提升的行动项还将持续落地,预计运营效率将会继续改善。随着公司新产品的持续上市与商用放量,市场机会的不断发掘,新的业务版图不断扩张,运营效率的持续提升,公司的经营还将继续改善,预计2025 年第一季度以及2025 年全年,公司经营业绩将同比进一步增长。

多产品线进展顺利，持续巩固领先地位：2024 年,公司多个产品线的市场表现取得积极进展：（1）S 系列在国内多个运营商招标中均取得最大份额,持续巩固公司在本领域的领先地位。国际市场继续突破多个发达国家或主要经济体的运营商,全球市场份额继续扩大;（2）T 系列全年销量同比提升超过30%,持续扩大市场占有率,当前产品已完成国际主流TV 生态的全覆盖,为公司T 系列产品进一步扩大国际市场份额打下坚实基础;（3）公司继续携手国内外Top级智能终端厂商,持续拓展A 系列在端侧的应用场景；（4）W系列全年销量首次突破1,000 万颗,达到近1,400 万颗。W 系列自2020 年上市以来,累积销量超过3,000 万颗。公司的汽车电子芯片目前有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，已成功商用于多个车型，如宝马、林肯、Jeep、沃尔沃、极氪、创维。搭载公司前装车规级智能座舱芯片的车型在2023 年实现规模量产、商用并出海。公司智能座舱芯片亦成功应用于商用车型并出海。

AI推动半导体市场增长，布局端侧AI打开成长空间：据世界半导体贸易统计组织数据显示，在AI 的推动下，2025 年的半导体市场预计将比2024 年的预测增长11%，达到6971 亿美元。美国科技巨头对AI 数据中心的高水平投资将推动市场，微软将在2025 财年内向AI 数据中心投资800 亿美元。公司作为智能家居行业的领导者和新技术的开拓者,多年来持续携手国内外Top客户,推动智能软硬件技术在智能家居领域的应用,公司当前已有超过15 款商用芯片携带公司自研的端侧AI 算力单元,2024 年携带自研端侧AI 算力单元的芯片出货量超过800 万颗,覆盖了公司产品的主要应用领域,通过在大规模终端的商用,积累了丰富的应用场景和应用经验,为进一步推动端侧AI 技术在消费电子领域更广范围、更丰富场景和形态的落地,提升消费者对电子产品的体验，奠定了强有力的基础。公司6nm 芯片S905X5 系列,利用端侧AI 能力，本地完成同声翻译，同声字幕等功能，提升消费者在跨语言环境下的用户体验。6nm 芯片商用仅半年以来,不仅原有客户导入顺利,并且取得多个国际Top运营商的订单，预计6nm 芯片有望在2025 年达成千万颗以上的销量。

维持“增持”评级：公司产品已广泛应用于家庭、汽车、办公、教育、体育健身、工业、商业、农业、娱乐、仓储等领域。基于公司SoC 主控平台优势，公司无线连接芯片的业务版图将进一步扩大，包括但不限于与公司主控SoC平台进一步广泛适配并配套销售，以及面向公开市场，独立销售。公司S 系列SoC 芯片方案已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon、沃尔玛等众多境内外知名厂商广泛采用，相关终端产品已广泛应用于中国移动、中国联通、中国电信等国内运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等众多海外运营商设备。随着端侧AI 不断发展，公司有望充分受益于AI 发展浪潮，公司有望业绩持续提升，预估公司2024-2026 年归母净利润为8.22 亿元、11.08 亿元、14.17 亿元，EPS 分别为1.96 元/股、2.65 元/股、3.38 元/股，对应PE 分别为43X、32X、25X。