普冉股份(688766)：净利润同比扭亏为盈 “存储+”战略打开新成长空间

事件：公司发布2024 年年度业绩预告，2024 年公司预计实现营业收入17.80亿元，同比增长57.94%；预计实现归母净利润2.70 亿元，同比扭亏为盈；预计实现扣非净利润2.46 亿元，同比扭亏为盈。2024 年Q4，公司预计实现营业收入4.14 亿元，同比+14.90%，环比-12.10%；公司预计实现归母净利润0.45 亿元，同比-15.11%，环比-49.02%；预计实现扣非净利润0.19 亿元，同比-59.68%，环比-75.60%。

下游需求逐步回暖，净利润实现同比扭亏：2024 年，公司所处的半导体设计行业景气度回升，消费电子等下游市场需求带动下市场有所回暖，公司把握契机，持续丰富和优化产品品类和结构、不断开拓市场领域和客户群体，同时根据客户需求及时进行技术和产品创新。随着公司近年持续高投入的研发项目逐步落地，公司快速把握新增领域增量市场机遇，提高新产品市场渗透率，此外，公司持续提升运营效率，经营效率和业绩表现方面均取得一定成果。

持续完善产品布局，存储新品快速放量：在NOR Flash 产品领域，公司产品应用领域集中在蓝牙、IOT、BLE、AMOLED、工业控制等相关市场。公司中小容量SONOS NOR Flash 车载产品已陆续完成AEC-Q100 认证，主要应用于部分品牌车型的前装车载导航、中控娱乐等。公司全容量ETOX NOR Flash系列产品通过AEC-Q100 车规认证，为公司在汽车电子领域的进一步发展奠定了坚实的基础，打开了更加广阔的市场空间。在EEPROM 产品领域，公司已形成覆盖2Kbit 到4Mbit 容量的EEPROM 产品系列， 操作电压覆盖1.2V-5.5V，主要采用130nm 工艺制程，具有高可靠性、面积小、性价比高等优势；公司持续推进EEPROM 产品在工业控制和车载领域的应用，工业控制上应用占比显著提升，公司车载产品完成AEC-Q100 标准的全面考核，在车身摄像头、车载中控、娱乐系统等应用上实现了海内外客户的批量交付。

半导体市场逐渐复苏，“存储+”战略打开新成长空间：据IDC 预估，2024年全球半导体营收有望回升至6302 亿美元，增长20%。存储市场增长最强劲，增幅达52.5%，2025 年将再增长14.4%。同时在AI、运算基础设施、汽车、HBM 及Chiplet 驱动下，2029 年半导体营收有望逼近1 万亿美元规模，2032 年将增长至超过1 万亿美元。在MCU 领域，公司基于领先工艺和超低功耗与高集成度自有设计的存储器优势，布局ARM Cortex-M 内核系列32位通用型MCU 产品。公司陆续推出了ARM M0+和ARM M4 内核的17 大系列超过300 款MCU 芯片产品，覆盖55nm、40nm 工艺制程，产品支持24MHz~144MHz 主频、24KByte~384KByte Flash 存储容量、USB/CAN/SDIO等主流接口，以及20~100 IO 的多种封装形式，形成宽电压、低功耗、支持105°C 及125°C 高温等高质量、高可靠性、高性价比通用产品矩阵。在模拟芯片领域，公司内置非易失存储器的PE 系列音圈马达驱动芯片（二合一)多颗产品量产,支持下一代主控平台的1.2V PD 系列音圈马达驱动芯片产品也已量产出货。公司结合行业发展趋势，与终端密切配合，研发的新一代VOIS（光学防抖音圈马达驱动）芯片实现量产，OIS 芯片也在手机和安防客户端批量交付。公司VCM Driver 产品能与EEPROM 产品形成良好的协同效应，提升公司在摄像头模组领域的竞争优势和市场占有率。

维持“增持”评级：在立足于存储芯片领域的基础上，公司实施基于先进工艺和存储器优势的“存储+”战略，积极拓展通用微控制器和存储结合模拟的全新产品线。凭借公司在存储领域的技术优势和平台资源，公司将进一步扩大市场份额，实现向高附加值领域和多元化市场的拓展，公司有望持续受益于半导体市场需求复苏。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.70 亿元、3.41 亿元、4.33 亿元，EPS 分别为2.55 元、3.23 元、4.10 元，24-26 年PE 分别为41X、33X、26X。