聚辰股份(688123)：24年利润同比高速增长 DDR5加速渗透带动SPD增长

事件：公司发布2024 年预报，2024 年公司预计实现归母净利润2.75-3.05亿元，同比增长174.02%-203.91%；预计实现扣非净利润2.50-2.80 亿元，同比增长183.12-217.09%。单季度来看，2024 年Q4 公司预计实现归母净利润0.64-0.94 亿元， 同比增长254.69%-421.90%， 环比变动为-6.97%~36.89%； 预计实现扣非净利润0.50-0.80 亿元， 同比增长131.60%-270.86%，环比变动为-9.76%~44.50%。

24 年利润同比高速增长，盈利能力持续增强：2024 年公司利润同比高速增长，主要系公司持续进行技术升级和产品线完善，并不断加强对产品的推广、销售及综合服务力度，在实现工业级EEPROM 和音圈马达驱动芯片产品线成功迭代的同时，驱动SPD、汽车级EEPROM 以及NOR Flash 业务高速成长，逐步建立起了符合自身发展规划的产品和业务布局。同时，受益于SPD 产品及应用于汽车电子、工业控制等高附加值市场的EEPROM 产品出货量快速提升，公司的盈利能力得到极大增强。

布局工业、汽车级EEPROM产品，NOR Flash 产品加速放量：公司的工业级EEPROM 产品目前已覆盖了智能手机摄像头模组、液晶面板、工业控制、通讯、蓝牙模块、计算机及周边、医疗仪器、白色家电等众多应用领域，并已在智能手机摄像头模组、液晶面板等细分应用领域占据了领先地位，获得了较高的市场份额。作为国内领先的汽车级EEPROM 产品供应商，公司基于对行业发展的判断，在业务发展过程中侧重了对汽车电子应用领域的技术积累和产品开发，目前已拥有A1 及以下等级的全系列汽车级EEPROM 产品，产品广泛应用于汽车的智能座舱、三电系统、视觉感知、底盘传动与微电机等四大系统的数十个子模块，终端客户包括众多国内外主流汽车厂商。公司基于NORD 工艺平台开发了一系列具有自主知识产权的NOR Flash 产品，并已实现向电子烟、TWS 蓝牙耳机、AMOLED 手机屏幕以及PLC 元件等应用市场大规模供货，产品2024 年上半年的销量超过1.7 亿颗，2024 年第二季度的出货量较第一季度环比增长超过100%。在公司着力发展的NOR Flash和汽车级EEPROM 领域，公司凭借领先的研发能力、可靠的产品质量和优秀　　的客户服务水平，已初步形成了较为成熟的NOR Flash 和汽车级EEPROM产品系列，客户认可度及品牌影响力不断提升，市场应用快速增长，产品2024年第三季度的销量已分别超过和接近整个上半年的出货量，成为公司收入增长的重要驱动力。

存储市场规模广阔，DDR5 加速渗透带动SPD增长：根据 YoleGroup 的预测，DRAM 市场将从 2023 年的 520 亿美元增长到 2029 年的 1340 亿美元，复合年均增长率为 17%。随着DDR5 内存模组渗透率的持续提升，以及下游内存模组厂商库存水位的改善，2024 年上半年，公司配套DDR5 内存模组的SPD 产品的销量同比实现大幅度增长。公司自DDR2 世代起即研发并销售配套DDR2/3/4 内存模组的系列SPD 产品，为业内少数拥有完整SPD 产品组合和技术储备的企业。针对最新的DDR5 内存技术，公司与澜起科技合作开发了配套新一代DDR5 内存模组的SPD 产品，主要应用于个人电脑领域的UDIMM、SODIMM、CAMM2 等内存模组以及服务器领域的RDIMM、LRDIMM、MRDIMM 等内存模组，并已在行业主要内存模组厂商中取得大规模应用。进入2024 年以来，受益于Windows 11 以及AI PC 推动的换机周期，全球个人电脑市场连续两个季度实现恢复性增长，回暖趋势明显；此外，随着全球数据总量的爆发式增长以及数据加速向云端迁移，服务器作为算力承载的关键基础设施，其全球出货量重新回归增长轨道。个人电脑和服务器市场规模的增长将相应带动DDR5 内存模组需求量的提升，有望为公司SPD 业务规模的增长创造更大的空间。

维持“买入”评级：随着DDR5 内存技术商用以及汽车级产品的性能与技术水平逐步获得客户端认可，公司业绩具备长期增长动力。受益于SPD 产品及应用于汽车电子、工业控制等高附加值市场的EEPROM 产品出货量快速提升，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为2.90 亿元、4.05 亿元、5.05 亿元，EPS 分别为1.84 元、2.57 元、3.20 元，对应PE 分别为39X、28X、22X。