联德股份(605060)：制冷压缩机高景气兑现 全球化产能释放打开成长空间

高端装备需求扩容，制冷压缩机需求高景气

随着全球制造业加速向智能化、绿色化转型，高端装备市场需求扩容，联德股份作为国内领先的精密机械制造企业，有望充分受益于行业趋势。2024 年，我国规模以上装备制造业增加值同比增长7.7%，国内“新质生产力”政策持续赋能高端装备产业链升级。随着AI、云计算等技术的快速发展，数据中心需求激增，带动温控设备、发电设备需求，相关设备供应商主要系公司客户，公司作为核心铸件供应商有望充分受益。此外，空气压缩机、制冷压缩机作为应用最为广泛的压缩机，市场规模占比超过压缩机总市场规模的80%，市场需求较为庞大。联德股份的核心客户均为全球温控系统的核心厂商，其压缩机零部件产品被广泛应用于数据中心领域。

    绑定海外核心客户，海外业务成增长新引擎

联德股份的产品广泛应用于压缩机、工程机械、能源设备等领域，其核心客户包括英格索兰、卡特彼勒等全球知名企业，带来稳定的业务支撑。公司连续多年被主要跨国公司客户授予优秀供应商等荣誉，产业链布局满足客户的 “JustIn Time”、“零库存”供货需求，即通过接收客户定期发送的需求预测或生产计划数据组织生产，满足客户的“准时制”、“零库存”等供应链管理要求，建立了良好市场口碑，与主要客户形成长期稳定的合作关系。公司海外业务发展态势良好，海外收入占比持续提升。2021-2023 年公司出口占比由33%提升至44%，显示出强劲的海外拓展能力。目前，公司已在美国成立AMR 公司，并在墨西哥建设新工厂，预计进一步缩短供应周期，提升服务效率。2024 年公司海外订单增长情况符合预期，呈现积极增长态势，未来有望进一步提升深化全球化布局。

产能扩张与新品开发并进，业绩增长潜力凸显公司在产能扩张与产品技术迭代方面取得突破性进展。公司墨西哥工厂目前处于建设过程中，已购得位于墨西哥蒙特雷市的土地，预计2025 年部分投产，计划达产后可形成年产精密零部件 38,000 件，将进一步提升公司的海外产能以及抵抗贸易风险的能力；“高精度机械零部件生产建设项目”作为公司自成立以来规模最大的智能化工厂，已全面投产，处 于产能爬坡期，后续将较大程度释放产能。此外，公司在研发方面的投入持续增加，2024 年1-9 月研发费用达到0.53亿元，研发费用率6.24%，较上一期增加0.64pct。2024 年公司新品开发数量创历史新高，主要集中在能源设备、工程机械和农机等大型工业化领域，部分新品已进入批量生产阶段，有望为公司贡献新的业绩增量。联德股份在产能扩张与新品开发方面积极布局，为其未来的业绩增长奠定基础。

    盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为11.96、15.03、18.54 亿元，EPS 分别为0.89、1.20、1.52 元，当前股价对应PE 分别为21.7、16.2、12.7 倍。公司主要从事高精度机械零部件以及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，考虑到公司全球化布局深化及产能逐步释放，其业绩有望稳定增长；首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

原材料价格波动加剧；墨西哥工厂产能释放不及预期；贸易摩擦风险；关税税率波动；汇率波动；客户集中风险。