珠江啤酒(002461)：高档啤酒销量增加 公司Q4扭亏为盈

　　事件：公司于2 月22 日发布24 年业绩快报，2024 年营业收入57.31 亿元，同比+6.56%；归母净利8.13 亿元，同比+30.32%；扣非净利7.64 亿元，同比+37.17%。

Q4 营业收入8.44 亿元，同比+2.1%；归母净利0.06 亿元，同比扭亏为盈（23Q4为-0.20 亿元）；扣非净利-0.04 亿元，同比减亏0.43 亿元。在此之前，公司于2024年10 月25 日发布三季度报告。

公司24 年第三季度报告情况：24Q1-Q3，公司营收48.87 亿元，同比+7.37%；归母净利润为8.07 亿元，同比+25.35%。2024Q3，公司营收19.01 亿元，同比+6.89%；归母净利润为3.07 亿元，同比+10.60%。公司盈利能力显著提升，主要得益于高档啤酒产品销量的增加，同比增长14.81%，以及成本控制和运营效率的提高。

产品端：中国啤酒行业已进入平稳发展阶段，啤酒行业竞争激烈，但啤酒消费结构性升级存在发展空间。2024 年前三季度，公司产品高端化进程稳步推进，高档啤酒产品销量同比增长 14.81%。公司将顺应高端啤酒发展趋势，促进公司产品升级。

未来展望：公司将聚焦持续提升产品力、销售力和品牌力，推动优结构、强渠道、寻突破，以科技创新赋能产业升级，提升释放管理效能，强化采购管理，激活人才活力，深化啤酒酿造产业和啤酒文化产业协同发展，努力推进企业高质量发展。

    　　分红情况：公司重视对投资者的合理投资回报，并兼顾公司的实际经营情况和可持续发展。公司 2023 年度分红金额占 2023 年度合并报表实现归属上市公司股东的净利润的比例为 44.37%。

投资建议：

我们认为，25 年公司有望实现开门红。展望全年，公司攻守兼备，顺应高端啤酒发展趋势升级产品，再加上大麦均价持续下行利于公司成本控制。考虑到下游需求可能低于预期的情况，我们调整24-26 年公司总营收为57.3/61.2/64.9 亿元（前值为58.2/62.2/65.7 亿元），归母净利润调整为8.1/9.4/10.7 亿元（前值为7.8/8.9/10.0亿元），应PE 分别为26X/22X/20X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的24 年年报为准；行业竞争加剧；原材料成本上涨；需求及升级低于预期，产品拓展不及预期。