中国电影(600977)：40亿现金管理激活资金效能 储备项目释放或贡献业绩弹性

事件：2 月26 日，中国电影（600977）发布公告称，公司以通讯方式召开第三届董事会第十七次会议，审议通过了《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》，同意在满足日常经营资金需求并有效保障资金安全的前提下，使用不超过40 亿元的暂时闲置自有资金进行现金管理，在授权期内该额度内可滚动使用。本事项无需提交公司股东大会审议。

    　　五大板块业务协同发力，影片项目储备丰富

2024 年前三季度，公司聚焦主营主业：1）创作业务：前三季度，公司主导或参与出品并投放市场的电影共34 部，累计实现票房195.01 亿元，占同期全国国产影片票房总额的73%。在国产票房前十的影片中，公司参与出品的电影占据8 位。

2）发行业务：前三季度，公司主导或参与发行国产影片共425 部，累计票房221.83亿元；发行进口影片共80 部，累计票房55.26 亿元，分别占同期国产电影和进口电影总票房的91.37%和78.01%。3）放映业务：截至2024 年9 月末，公司旗下共有营业控股影院128 家，银幕965 块；公司旗下控参股院线和控股影院市场占有率为29.85%，合计实现票房91.13 亿元，观影人次共2.17 亿。4）科技业务：截至2024 年9 月末，国内已开业CINITY 影厅186 个，已完成安装待开业影厅1 个。2024 年前三季度，中影巴可放映机新增销售1,612 套，在同期全国新增银幕市场占比为58.49%。5）服务业务：前三季度，中影基地为391 部影视作品的制作提供服务。

2025 年，公司出品并拟上映的影片包括《吉祥照相馆》《志愿军3》《星河入梦》《非人哉之黑白勇士与战4 渣》等，数量多达几十部。我们认为，随着电影市场持续回暖，储备项目有序推进，有望持续释放业绩弹性。

强化现金流管理，中期分红凸显公司长期发展信心2 月26 日，公司发布公告，审议通过了《关于使用暂时闲置自有资金进行现金管理的议案》，同意在满足日常经营资金需求并有效保障资金安全的前提下，使用不超过40亿元的暂时闲置自有资金进行现金管理，在授权期内该额度内可滚动使用。

此前，公司向全体股东每股派发现金红利0.035 元（含税），共计派发现金红利0.65亿元（含税）。

投资建议：公司有望受益于行业景气度提升，考虑进口片发行业务或承压，我们调整公司2024E-2026E 年收入为43.74 / 56.86/ 65.39 亿元，同比变化-18% /30% / 15%。2024E-2026E 年归母净利润为3.37/ 6.26/ 7.72 亿元，预计25年收入重回正增长，2024E-2026E 年PE 分别为60.24 / 32.43/ 26.30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电影市场恢复不及预期；进口片常态化引进不及预期；电影内容上映票房不及预期；政策监管风险。