同益中(688722)：全年纤维和无纬布产销创新高 2024Q4盈利水平明显提升

　　事件描述

2 月27 日，公司发布《2024 年度业绩快报》公告，2024 年实现营业总收入6.49 亿元，同比+1.41%；利润总额1.53 亿元，同比-11.87%；归母净利润1.30 亿元，同比-15.25%；扣非归母净利润1.24 亿元，同比-14.65%。其中，2024Q4 实现营业总收入2.22 亿元，同环比分别+82.46%/+28.04%；归母净利润为0.49 亿元，同环比分别+130.62%/+41.58%；扣非归母净利润为0.47 亿元，同环比分别+101.37%/+35.70%。

    　　事件点评

纤维和无纬布产销创新高，2024Q4 盈利水平明显提升。报告期内，公司充分发挥自身优势，产能增加、成本下降，纤维和无纬布产销创新高，推动营业收入增长，综合毛利率保持高水平，主营业务毛利同比略增，核心竞争力提升。根据业绩快报测算，公司2024Q4 的归母净利率约为21.96%，同环比分别+4.59pp/+2.10pp，近年来，公司复材毛利率高于纤维毛利率，2024H1纤维和复材毛利率分别为33.42%/42.23%，随着高毛利业务的修复，四季度公司盈利水平明显提升。

新建产能持续释放，带来营收和效益的提升。2023 年底，公司UHMWPE纤维和复材（无纬布）年产能分别为5320 吨和1550 吨，据业绩快报，公司产能比年初增加2640 吨，纤维、无纬布产销量均创历史新高。超高分子量聚乙烯纤维作为全球三大高性能纤维之一，广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、建筑、纺织、医用领域、运动器材等领域。据中研普华产业研究院，2023 年全球高性能纤维市场规模达到了1319.17 亿元，预计在未来几年市场容量将持续扩大，到2029 年预计将达到2389.83 亿元, CAGR 为10.41%。

并购超美斯布局低空蓝海，积极对接机器人领域应用需求。超美斯专注芳纶纤维及复合材料的研发、生产和销售，主营产品为芳纶纤维（设计产能5000 吨）和芳纶纸（设计产能2000 吨）。公司产品广泛应用于航空、高铁、轻轨、汽车、高压绝缘、军警作训服、消防服、工业防护、风力发电、家用电器、高温过滤等领域，客户包括空客、中航、上海电气、美的、中国建材、际华集团等国内外知名企业。在机器人领域，公司积极布局，持续关注该领域进展并组织专业团队与机器人灵巧手相关企业对接需求并推进合作研发。

在低空和机器人新兴领域，公司的高性能纤维产品由于出色的材料性能，未来有望被广泛应用，公司有望充分受益。

    　　投资建议

预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.58/ 0.88/ 1.19，对应公司2 月28日收盘价15.64 元，2024-2026 年PE 分别为27/ 18/ 13 倍。随着公司新产能建成投产，叠加高毛利的复材订单回升，未来业绩增长可期，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

产能释放不及预期；复材订单不及预期；市场竞争加剧；业绩快报未经审计，可能与公司2024 年年度报告中披露的数据存在差异等风险。