苏泊尔(002032)：业绩符合预告 内销改善可期

　　2 月26 日晚，苏泊尔发布2024 年年度业绩快报。

苏泊尔发布2024 年业绩快报。公司2024 年预计可实现收入224 亿元，同比增长5.3%，预计可实现归母净利润22.4 亿元，同比增长3.0%，预计可实现扣非归母净利润20.7 亿元，同比增长3.6%。

单Q4 看，我们测算公司预计可实现收入59.1 亿元，同比下滑0.4%，预计可实现归母净利润8.1 亿元，同比下滑0.7%，预计可实现扣非归母净利润6.6亿元，同比增长0.2%。业绩表现符合前期业绩预告。

外销业务，我们推测公司全年外销业务同比增长超20%，其中对SEB 集团销售类关联交易金额同比增长超19%（电器/ 炊具分别同比增长13%/ 29%）。

根据SEB 集团公告，集团全年LFL 口径收入同比增长5%，其中消费者业务同比增长6.3%（LFL 口径，其中单四季度EMEA/ 美洲/ 亚洲地区分别同比变动+10.1%/ +4.1%/ -1.8%），公司预计2025 年消费者业务将延续稳健增长趋势，集团的稳健增长为公司外销压舱石业务提供了坚实根基。根据公司前期发布的关联交易预计公告，公司预计2025 年与SEB 集团销售类关联交易金额将同比增长4.6%，其中电器/ 炊具类关联交易额分别同比增长3%。

内销业务，我们推测公司全年收入同比下滑低个位数。四季度小家电行业需求温和复苏，公司表现更佳，据久谦数据统计，四季度国补后苏泊尔品牌生活电器品类京东+天猫+抖音渠道GMV 同比增长25%，表现明显优于行业。2025年国家将扩围支持消费品以旧换新，在原有八大类的基础上增加微波炉、电饭煲等4 类家电，公司前期国补准备较2024 年更为充分，在电饭煲品类上市场优势明显，预计今年内销压力有望改善。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2025-2026 年归母净利润分别为24.2 亿元及26.2 亿元，同比分别增长8%及9%，对应PE 分别为17.6 倍及16.2 倍，维持“强烈推荐”投资评级。