上汽集团(600104)：2月批售实现同比高增 携手华为加速智能化转型

　　事件

    　　公司发布2 月产销快报，2 月实现汽车批发29.5 万辆，同比+41.9%，环比+11.7%；1-2 月累计实现汽车批发55.9 万辆，同比+23.5%。

2 月批售实现同比高增，自主合资全面回升向好

2 月公司实现汽车批发29.5 万辆，同比+41.9%，环比+11.7%；1-2 月累计实现汽车批发55.9 万辆，同比+23.5%，1-2 月累计终端交付65.9 万辆。自主方面，自2024 年11 月以来，公司加快推进全面深化改革各项举措，重组“大乘用车板块”并初见成效，2 月上汽乘用车批发4.6 万辆，同比+38.5%，国内市场销量同比+114.7% ； 上汽通用五菱/ 上汽大通分别批发12.8/1.6 万辆， 同比分别+70.7%/30.8%。合资品牌延续筑底回稳势头，上汽大众批发6.3 万辆，市场表现稳健；上汽通用批发3.2 万辆，同比+133.6%，经营持续改善。

新能源同环比高增，出海延续亮眼表现

2 月公司新能源汽车批发8.6 万辆，同比+41.3%，环比+41.0%，实现同环比高增长；1-2 月新能源汽车批发14.7 万辆，同比+17.5%。2024 年公司完成纯电/混动/氢能三大平台和固态电池、电驱、超混系统技术升级，2025 年将加速各品牌新能源新车型推出，看好公司电动化转型进一步加速。出海方面，2 月公司海外销售6.8 万辆，同比+18.4%；1-2 月累计海外销售13.7 万辆，同比+12.6%，公司新能源车在海外延续强势表现，1-2 月新能源累计海外销售2.7 万辆，同比+60.0%。

2 月23 日，智己LS6 海外版本发往泰国，预计将于3 月中下旬正式在泰国上市，随着公司陆续将不同动力新车型推向海外，2025 年海外销售有望实现同比增长。

    　　携手华为合作智选车，深度赋能智能化转型

2025 年2 月21 日，公司与华为终端有限公司在上海签署深度合作协议。根据公司公告，此次合作双方将在产品定义、生产制造、供应链管理、销售服务等环节展开战略合作，且华为终端智选车业务部总裁汪严旻代表华为签约，基本可以确定此次合作类似于当前已经存在的鸿蒙智行“四界”，我们预计华为将为与上汽合作开发的新车配套其乾崑智驾系统ADS、智能座舱系统，全面增强其智能化水平和车型竞争力，助力公司销量向上。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为6186/6447/6788 亿元，同比增速分别为-15%/+4%/+5% ， 归母净利润分别为16/93/127 亿元， 同比增速分别为-89%/+485%/+36%，EPS 分别为0.14/0.80/1.09 元/股。考虑到公司当前积极采取各项措施加速电动化、智能化转型，估值有望修复，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车需求不及预期、新能源转型不及预期、汽车出口不及预期。