传音控股(688036)：24Q4营收及净利环比提升 持续深化AI布局

事件：公司发布2024 年度业绩快报，2024 年总体营收687.43 亿元，同比+10.35%，归母净利润55.90 亿元，同比+0.96%，扣非归母净利润46.09 亿元，同比-10.21%。我们点评如下：

24Q4 营收及净利润环比改善，24 全年业绩总体稳健。公司2024 年总体营收687.43 亿元，同比+10.35%，归母净利润55.90 亿元，同比+0.96%，扣非归母净利润46.09 亿元，同比-10.21%。24Q4 营收174.9 亿元，同比-9.2%/环比+4.8%，归母净利润16.9 亿元，同比+2.0%/环比+60.4%，扣非归母净利润13.6 亿元，同比-16.2%/环比+66.0%。全年营收环比增长，主要受益于新兴市场持续开拓、出货量同比提升；扣非归母净利润同比短期承压，主要系市场竞争及上游原材料成本、去库存等因素所致。

24Q4 手机业务重回全球前五，专利纠纷达成和解，积极部署AIGC 应用。根据IDC，24Q4 传音智能手机出货2720 万台，同比-3.4%，位列全球第四，继24Q1 后重回全球销量前五；此外据IP fray 报道，2025 年1 月16 日高通与传音达成和解，撤回了在印度针对传音提起的四项非标准必要专利诉讼。

公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，目前在非洲市场地位稳固，并积极布局东南亚、南亚、中东、拉美等地区，未来非洲以外市场将成为重要成长引擎。同时公司积极布局AIGC 应用，2024 年推出TECNO AIOS 及AI 助手Ella，25 年2 月Infinix 品牌接入DeepSeek-R1 满血版，3 月将发布的全新NOTE 系列也将接入DeepSeek-R1，并将于3 月下旬举办首个竖屏形式的AI 春季发布会。

扩品类&移动互联业务持续进展，探索多模式成长空间。公司依托手机用户基础，持续加快移动互联、扩品类等业务布局，2024 年总体经营实现稳健增长。

扩品类方面，公司积极布局数码配饰、家电及储能等业务，看好配件业务随智能手机业务提升及储能业务在新兴市场的高成长性。移动互联方面，传音在OS 系统及移动互联网产品领域进行本地化深耕，搭载深度定制的操作系统传音OS 并开发多款互联网应用。我们认为非洲的移动互联网行业发展仍处于早期，公司领先布局多类产品，未来有望拥抱广阔蓝海。

维持“增持”投资评级。传音控股作为新兴市场手机领导品牌，短期受益于智能手机在新兴市场的渗透率提升逻辑及公司份额持续开拓，扩品类业务中数码配件及储能业务的高成长性，以及移动互联网业务的成长空间；中长期有望受益于AI 应用趋势带来的业绩催化及估值提升。我们预计2024-2026 年营收为687/775/872 亿元， 归母净利润56/64/75 亿元， 对应EPS 为4.90/5.59/6.56 元，对应PE 为19.3/16.9/14.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新兴市场开拓不及预期风险，市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。