芭田股份(002170)：磷矿产能扩至200万吨 业绩有望高增

　　事件:

2025 年3 月4 日，芭田股份发布关于对外投资的公告：公司全资子公司贵州芭田生态工程有限公司拟投资建设以下项目：（1）小高寨磷矿二期建设项目；（2）小高寨磷矿物理选矿二期建设项目；（3）小高寨磷矿智慧矿山改造升级项目。

同日，公司发布关于未来三年（2024-2026 年）现金分红规划，公司2024年度至2026 年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。

    　　投资要点:

    　　拟建设小高寨磷矿二期项目，将磷矿石产能扩大至290 万吨/年公司全资子公司贵州芭田生态工程有限公司拟投资建设以下项目：

（1）小高寨磷矿二期建设项目；（2）小高寨磷矿物理选矿二期建设项目；（3）小高寨磷矿智慧矿山改造升级项目。磷矿石产能的扩张及选矿装置的建设，将有利于提升公司磷矿资源保障能力，为充分发挥公司在磷化工资源、技术、产业链等方面的竞争优势奠定更加坚实的基础。

小高寨磷矿二期建设项目：2025 年2 月10 日，贵州省应急管理厅下发的小高寨磷矿一期工程《安全生产许可证》，一期工程许可磷矿地下开采规模200 万吨/年。小高寨磷矿矿区面积1.1172 平方公里，共分七个采区，一期项目位于矿区一、二、三、四采区，位于矿区南面。公司拟进行小高寨磷矿二期建设项目，选址为小高寨磷矿矿区范围，具体为矿区五、六、七采区，位于矿区北面。二期建设规模90 万吨/年，建成后小高寨磷矿总计建设规模290 万吨/年。

    　　项目投资金额预计不超过1.5 亿元人民币，建设周期8 个月。

小高寨磷矿物理选矿二期建设项目：小高寨磷矿物理选矿一期为小高寨磷矿一期配套工程，一期建设规模60 万吨/年。公司拟进行小高寨磷矿物理选矿二期建设项目，二期建设规模60 万吨/年，建成后总计120 万吨/年。项目投资金额预计不超过0.8 亿元人民币，建设周期8 个月。

小高寨磷矿智慧矿山改造升级项目：在小高寨磷矿项目中升级5G 网络技术，赋能矿山开采智能化管控、无轨设备的远程遥控操作、现场开采及其它视频监控、通风/环境/设备运行、人员优化，设备定位，大部分地区已实现无任何遥控作业，机器人、模块化生产运营管理，地压及安全监测等全部实现了5G 一体化控制，实现了矿井灾害的预防及实时监测、变化预警、异常报警和自主解决。该项目投资金额预计不超过0.5 亿元人民币，建设周期8 个月。

    　　提高分红水平，注重股东回报

在公司当年盈利且累计可供分配利润为正数的情况下，公司每年度至少进行一次现金分红。公司2024 年度至2026 年度以现金方式累计分配的利润原则上不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。公司在符合现金分红条件的情况下，因特殊原因（如发生重大投资计划或重大现金支出等）而不进行现金分红或现金分红比例不满足《公司章程》或分红规划的规定时，董事会应就不进行现金分红或现金分红比例较低的具体原因、未用于分红的资金留存用途等事项进行专项说明，并提交股东会审议。根据公司2024 年度业绩预告，2024 年公司预计实现归母净利润4-5 亿元，按照60%的分红率，预计分红为2.4-3.0 亿元，截至2025 年3 月3 日，公司总市值为85.33 亿元，预计股息率为2.8%-3.5%。2025 年一季度公司磷矿石产能扩大至200 万吨/年，盈利能力较2024 年有望大幅提升，预计2025 年股息率将进一步提高。公司实施较高的现金分红，积极履行上市公司回报股东的根本义务。

    　　盈利预测和投资评级

综合考虑主要产品价格价差情况及磷矿石项目进展情况，我们对公司业绩进行适当调整，预计公司2024-2026 年营业收入分别为35、50、62 亿元，归母净利润分别为4.63、12.16、15.64 亿元，对应PE 分别20、8、6 倍。公司磷矿石资源优势突出，有望受益于产业链一体化发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。