长安汽车(000625)：阿维塔、深蓝发力新能源转型加速

事件：公司发布2 月产销快报：集团2 月批发销量为16.1 万辆，同比+5.7%，环比-41.4%。自主乘用车2 月批发销量为9.4 万辆，同比+12.5%，环比-51.2%；长安福特2 月批发销量为1.2 万辆，同比-9.0%，环比-31.5%；长安马自达2 月批发销量为0.38 万辆，同比-3.9%，环比-42.5%。

自主乘用车同比销量稳步提升 新能源大幅增长。2 月公司自主乘用车批发销量9.4 万辆，同比+12.5%，环比-51.2%。新能源方面，2 月自主新能源批发销量为3.97 万辆；其中深蓝销量1.87 万辆，同比+87.5%，环比-23.8%；阿维塔5,182 辆，同比+110.9%，环比-41.3%，阿维塔07 新车型贡献增量；启源销量0.8 万辆。展望2025 年，集团销量目标为300 万辆，新能源销量目标为100万辆，后续公司将推出阿维塔06、深蓝 S09、长安启源Q07 等全新产品，保证燃油基盘的同时加速电动化转型。

阿维塔、深蓝发力 新能源转型加速。1 月深蓝、阿维塔品牌销量分别24,575、8,826 辆； 2 月深蓝、阿维塔品牌销量分别为18,738、5182 辆。展望2025 年，深蓝计划推出包括 S09 在内的两款全新车型，其中深蓝 S09 采用六座布局，搭载行业第一梯队水平的华为乾崑智驾 ADS 3.0，同时加速全球化布局，投放更多全球化产品，2025 全球年销目标为50 万台（国内40 万台，海外10 万台）。

阿维塔方面，新车型主要有阿维塔 06 以及阿维塔 12 和阿维塔 07 的改款车型，阿维塔06 将配备华为乾崑智驾 ADS 3.0 和鸿蒙 4.0 车机系统，相比阿维塔11/12/07 价格有望进一步下探，助力阿维塔实现 22 万辆的销量目标，我们看好公司后续新能源转型加速。

海外销量加速成长 打开全球市场。2 月长安海外销量4.8 万辆，同比+63.6%；2 月长安海外销量4.7 万辆，同比+63.6%，环比-23.4%。2025 年，公司要在海外新建经营主体8 个、物流节点16 个、28 条线路、渠道触点550+个，完成泰国罗勇工厂和独联体区域KD 项目投产、召开欧洲品牌发布会、完成巴西子公司设立、中东非全面导入长安/深蓝/阿维塔三大品牌等五件大事；其中泰国布局的全球“右舵生产基地”产能将在2025Q1 实现投产，首期产能10 万辆，二期后总产能将增加至20 万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定，有望打开长期增长空间。

投资建议：我们看好公司电动智能转型，叠加华为智能化赋能，维持盈利预测，预计2024-2026 年收入分别为1,630/1,886/2,121 亿元，归母净利润分别为60.7/82.4/107.9 亿元，EPS 分别为0.61/0.83/1.09 元，对应2025 年3 月5日12.97 元/股的收盘价，PE 分别为21/16/12 倍，维持“推荐”评级。