裕同科技(002831)：国补活动叠加AI趋势 ICT包装业务有望受益

3C类消费电子以 旧换新活动持续推进，ICT 包装业务有望受益政府工作报告提出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求；安排超长期特别国债3000 亿元支持消费品以旧换新。近期，部分地区开始将智能手机、数码相机等消费电子产品纳入补贴范畴，如江西省、四川省对个人消费者购买手机、平板电脑、智能手表（手环）3 类数码产品（单件销售价格不超过6000 元）给予补贴，补贴比例为减去生产、流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的15%，每位消费者每类产品可补贴1 件，每件补贴不超过500 元。根据商务部数据，截至3 月5 日，已有超3400 万名消费者申请4200 万件手机等数码产品的购新补贴。我们认为，此前内需承压下消费者换机需求延后，而3C以旧换新国补活动有望激发消费者换机需求，推动3C 产品销售增长，公司作为3C 上游核心包装供应商有望受益。

    　　智能产品迭代升级，新产品带来新需求

得益于苹果等产业巨头的推动，传统消费电子设备，如智能手机和个人电脑，有望通过集成边缘端AI 算力芯片实现显著的功能升级。这些设备将配备智能助理、先进的AI 图像处理能力以及更加个性化的智能推荐系统，从而在社交互动、在线购物、摄影等应用中为用户提供更丰富的体验，消费电子行业有望迎来新一轮换机潮。根据Gartner 预测数据，AI 驱动的PC 和智能手机的全球出货量在2024 年有望达到2.95 亿台，相比2023 年的2900 万台增长超过十倍；到2025 年，AI PC 和AI 手机的市场占有率预计将分别上升至43%和32%。我们认为，AI 智能产品迭代升级趋势下，新产品带来新消费需求，有望推动公司ICT 包装业务景气度上行。

    　　国际化战略稳步推进，高分红比例回馈股东

公司目前已在全球10 个国家、40 多座城市设有50 多个生产基地及5大服务中心。2024 年7 月22 日，公司海外菲律宾工厂已开业运营，而墨西哥工厂是公司美洲市场的首个生产基地，也是公司海外生产基地布局最远的一次战略扩展，我们认为随着国际化战略稳步推进以及智能化生产水平进一步提高，公司盈利能力有望进一步提高。上市以来，公司已实施现金分红28.5 亿元，同时已实施回购6.5 亿元。2024 年裕同科技实施新一轮回购，计划回购1-2 亿元，截至2024 年9 月30 日，已回购约2910.7 万元。并且计划2023-2025 年度公司每年现金分红不少于当年归母净利润的60%。

    　　投资建议

公司作为国内领先的包装一体化公司，立足于消费电子领域，进而多元化业务齐步发展，随着公司优质下游客户的拓展，新订单有望带来新增长。我们预计公司2024-2026 年营收分别为171.97/191.16/209.98 亿元，分别同比增长13.0%/11.2%/9.8%；归母净利润分别为16.29/18.2　　4/20.36 亿元，分别同比增长13.3%/12.0%/11.7%。截至2025 年3 月7日，对应EPS 分别为1.75/1.96/2.19 元，对应PE 分别为14.79/13.21/11.83 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示