行动教育(605098)：实效管理“第一股” “一核两翼”战略发力

实效管理“第一股”，致力于成长为全球实效商学院。公司主要为企业提供全生命周期服务，包含实效管理培训、咨询辅导、年度顾问和学习工具，核心业务是企业管理培训，21 年4 月成为登陆资本市场，成为A 股市场实效管理“第一股”。公司践行“一核两翼”发展战略，推出OMO 数字商学院，构建了完善的课程体系，并拥有实战管理经验丰富的专职老师和世界名师，加大全国市场网络建设，并积极推动教育出海，致力于成长为全球实效商学院。

聚焦管理培训业务，咨询业务再度高增。管理培训是公司核心业务，主要为浓缩EMBA、校长EMBA 和方案落地班等精品公开课，20-23 年管理培训业务复合增长率21.68%，23 年业务占比88.56%，毛利率82.16%。咨询业务对标特劳特，通过打造企业的SaaS 平台实现标准化、软件化和数字化，并推出了企业大学OMO 数字商学院，20-23 年咨询业务复合增长率19.19%，24 年1-6月同比增长122.81%，厚积薄发之后再次迎来了高速增长。

典型大行业小公司，龙头企业大有可为。在政策支持下，管理培训通过提升企业管理能力和创新水平，间接促进社会需求的增长和内需的提升。尤其是针对高技能领军人才的培育政策对行业影响深远，行业快速发展。根据观研天下预测，23 年管理培训行业突破9000 亿元，25 年将达到13194 亿元。管理培训行业是典型的“大行业、小公司”，龙头企业市占率很低，行动教育和创业黑马23 年的市占率分别为0.07%和0.03%，行业龙头借助上市平台，能够抢占市场，未来大有可为。

“一核两翼“战略推出，加大市场网络建设。公司推出”一核两翼“发展战略，即聚焦管理培训，做大做强浓缩EMBA、校长EMBA、方案落地班等；积极发展管理咨询业务，通过标准化、软件化和数字化实现咨询业务重拾增长；寻找学员单位的Pre-IPO 机会，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的企业，如芯片独角兽思朗科技。同时，公司加大市场网络建设，全力开拓国内市场，在国内重点城市深耕，并寻找出海机会，执行大客户战略，推出“金砖计划”，抢占市场。另外，公司课程体系完善，师资力量雄厚，研发投入较大，综合竞争力较强，未来发展值得期待。

现金充裕平均分红率高，订单充足成长性好。公司资产质量高，无有息负债，负债率低。截至24 年9 月末，货币资金+交易性金融资产占比85.52%，资产负债率54.00%，剔除预收款后资产负债率为6.95%。公司收现比高，现金流好，23 年收现比1.34 倍，经营性净现金流4.54 亿元，是同期净利润的2.06 倍。公司采取“高分红、多次分红”回报股东计划，上市以来累计分红8.12 亿元，平均分红率116.71%。公司新签订单再创新高，在手订单充裕，成长性良好。21-24 年前9 月公司新签订单6.89、4.42、8.63 和5.70 亿元，截至24 年9 月末，公司在手订单9.65 亿元，助力公司未来发展。

投资建议：维持“推荐”评级。我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为8.63 亿元、10.36 亿元和11.91 亿元，归母净利分别为2.79 亿元、3.33 亿元和3.93 亿元，EPS 分别为2.34 元/股、2.79 元/股和3.29 元/股，对应PE 分别为18 倍、15 倍和13 倍，PS 分别为5.7 倍、4.6 倍和3.5 倍。公司是实效管理“第一股”，推出“一核两翼”发展战略，建立了完善的市场网络，积极寻找教育出海机会，通过大客户战略和推行“金砖计划”，新签订单再创新高，未来成长性良好。公司采取高分红、多次分红回报股东，是典型“低估值、高成长、高分红”标的。看好管理培训行业发展空间和公司未来成长性，维持“推荐”评级。