上海电影(601595)：与字节即梦达成战略合作 AI应用卡位领先

　　核心观点

看好与字节即梦的合作助力公司在AI 应用领域实现战略卡位。从即梦AI 的公众号看，这是其首次对外战略合作。本次合作结合公司的IP 资源和字节的技术优势，聚焦1）推动AI+影视产业升级，2）AI+IP+PUGC 的内容创新。对上海电影而言，本次合作有望让公司得以布局AI 创作轻量化工具和AI 素材库、PUGC 内容生态等商业化场景，从而在AI 应用领域实现战略卡位。同时还有望让公司借助头部AI 应用，继续落实焕新经典IP并提升商业价值的战略。

看基本面，公司一方面有望受益电影票房一季度超预期，另一方面游戏、卡牌等IP 衍生领域有望带来业绩增量。关注与1）卡牌产品，2）恺英网络合作的《黑猫警长》小程序游戏，3）动画电影《小妖怪的夏天》等衍生产品的落地进展。

我们预计2024-2026 年，公司实现归母净利润1.13/2.72/3.93亿元，同比-10.86%/+140.58%/+44.20%，2025 年3 月10 日收盘价对应PE 为106.80/44.39/30.78x，维持“买入”评级。

    　　简评

1、与字节即梦达成战略合作，有望实现AI 应用卡位，焕新经典IP即梦AI 首次对外战略合作。据上影集团和即梦AI 的公众号，双方于3 月7 日正式官宣此次战略合作。同时从即梦AI 的公众号看，这是其首次对外战略合作。具体将在以下方面展开合作：

1）推动AI+影视产业升级：围绕内容创作、技术研发、IP 焕新、人才培养、联合实验室等展开合作，构建“科技赋能-内容共生-产业升级”的全新生态。此外，公司还将在以下方面探讨商业化的可能性：

AI 创作轻量化工具和AI 素材库：打造AI 生成的海量多模态素材库，为创作者提供轻量化工具，降低内容生产门槛，构建可持续的变现闭环。

    　　PUGC 内容生态：依托AI 创作者生态，承接宣传片、品牌IP 动画等定制化内容需求，推动PUGC 内容商业化变现。

其他商业化场景：IP 数字化衍生、AI 人才培养、垂类AI 解决方案等全链路商业化闭环。

2）AI+IP+PUGC：发起“即梦AI X 上海电影——AI 动画创作周”。围绕《大闹天宫》《宝莲灯》等公司经典动画IP，以及《鹿铃》《山水情》等其他IP，用AI 鼓励PUGC 内容，进行内容焕新。此前公司已举办过“全球AI 电影马拉松大赛”、“AI 视觉创意大赛（瓦卡奖）”等活动，通过鼓励创作者借助AI 和公司IP，尝试焕新经典IP。

    　　我们认为，与即梦AI 达成战略合作对上海电影的意义包括：

1）卡位AI 应用和商业化场景：合作围绕AI 创作轻量化工具和AI 素材库、PUGC 内容生态和商业化、AI数字人等商业化场景，配合国内头部AI 视频应用即梦AI，上海电影有望在AI 应用以及后续的商业化上形成战略卡位。

2）焕新IP：公司拥有储备丰富的经典IP，例如《大闹天宫》《哪吒闹海》《黑猫警长》《葫芦兄弟》《宝莲灯》等。以AI+PUGC 内容，借助头部AI 创作工具和流量，焕新公司旗下经典IP，释放IP 商业潜力。

2、“葫芦娃”主题餐厅开业，经典IP 焕新策略持续落地“葫芦娃”主题餐厅在上海开业。公司持续通过多元方式尝试焕新经典IP，激发经典IP 的商业化潜力。据公司公众号，首个《葫芦兄弟》IP 主题餐厅在上海限时开放。开放时间从3 月7 日至4 月27 日，地点在上海南京西路新世界城4 楼。主题餐厅供应主食8 款，甜品4 款，饮品6 款。此外餐厅还会贩卖徽章盲盒、冰箱贴盲盒、亚克力立牌、亚克力挂件、水音铃等周边。

3、一季度电影票房超预期，有望带动业绩同比高增一季度全国电影票房超预期，公司业绩有望实现同比高增。《哪吒之魔童闹海》带动2025 年一季度全国综合票房超预期高增，仅1 至2 月合计已超一季度历史记录，达到224.59 亿元。此前一季度最高纪录是2018 年的202 亿元。我们预计3 月全国综合票房为30-40 亿元，则今年一季度合计达254-264 亿元。公司的SFC 影投市占率平稳，据猫眼APP，SFC 影投在1-2 月实现综合票房1.74 亿元，同比增长55.36%，市占率为0.77%，同比基本持平。因此，我们看好公司受益一季度票房超预期表现带动公司业绩高增。

    　　投资建议：

看好与字节即梦的合作助力公司在AI 应用领域实现战略卡位。从即梦AI 的公众号看，这是其首次对外战略合作。本次合作结合公司的IP 资源和字节的技术优势，聚焦1）推动AI+影视产业升级，2）AI+IP+PUGC 的内容创新。对上海电影而言，本次合作有望让公司得以布局AI 创作轻量化工具和AI 素材库、PUGC 内容生态等商业化场景，从而在AI 应用领域实现战略卡位。同时还有望让公司借助头部AI 应用，继续落实焕新经典IP并提升商业价值的战略。

看基本面，公司一方面有望受益电影票房一季度超预期，另一方面游戏、卡牌等IP 衍生领域有望带来业绩增量。关注与1）卡牌产品，2）恺英网络合作的《黑猫警长》小程序游戏，3）动画电影《小妖怪的夏天》等衍生产品的落地进展。

我们预计2024-2026 年，公司实现归母净利润1.13/2.72/3.93 亿元，同比-10.86%/+140.58%/+44.20%，2025年3 月10 日收盘价对应PE 为106.80/44.39/30.78x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

全国电影市场表现不及预期的风险、动画电影制作进度不及预期导致无法如期上映的风险、真人电影拍摄进度不及预期导致无法如期上映的风险、宣发成本上涨的风险、内容监管风险、生成式AI 在影视行业落地进度不及预期的风险、内容生产面临生成式AI 竞争的风险、面对剧本杀和其他线下娱乐活动竞争的风险、影视剧版权侵权风险、参演艺人的道德和法律问题导致电影无法如期上映的风险、企业风险识别与治理能力不足风险、用户审美取向发生变化的风险。