亿华通-U(688339)：拟定增并购定州旭阳氢能 控股股东或将易主旭阳集团

事件描述

2025 年3 月12 日晚，公司公告拟发行股份收购定州旭阳氢能100%股权并向旭阳集团定增募集配套资金，购买资产总对价目前尚未评估决定，配套募集融资规模不超过5.5 亿元，发行价格为18.53 元/股。预计本次交易完成后，公司控股股东和实控人将变更为旭阳集团。本次交易利于双方资源深度整合，推进氢能全产业链优势互补。

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交易完成后大股东和实控人预计变更为旭阳集团。1）交易方案：拟发股收购定州旭阳氢能100%股权，并对旭阳集团定向增发募集配套资金不超过5.50 亿元，本次募集配套资金拟用于支付本次交易的相关费用、标的公司的项目建设及补充流动资金等。2）实控人拟变更为旭阳集团：按照旭阳集团公告交易完成后旭阳集团持股比例低于30%但控制董事会，按照30%上限计算，购买资产交易对价为12.90 亿元，对应收购PB 2.98x（2024/12/31，下同）；按照亿华通公告募集配套资金总额不超过发行股份购买资产交易价格的100%，购买资产交易对价下限为5.50 亿元，交易完成后旭阳集团持股比例20.4%，对应收购PB 1.27x；购买资产交易对价均值在9.20 亿元，交易完成对应亿华通总股本3.11 亿股，旭阳集团持股比例25.5%，对应收购PB 2.13x。

标的公司已形成氢能生产、储运、加注、应用的全产业链布局。标的公司主要从事高纯氢和合成氨的生产、销售，综合能源站运营以及绿氢制备、液氢储运的研发。旭阳集团拟注入标的公司的资产包括年产10 万吨合成氨生产线，6500 标方/小时高纯氢生产线，5000标方/小时高纯氢在建产线，5 吨/天液氢在建产线以及上述产线的配套设施等。模拟报表（假设拟注入的资产整合于报告期初完成）2024 年收入3.20 亿元，利润0.23 亿元。

通过对旭阳集团氢能相关资产的收购，利于实现双方产业协同。1）带动亿华通产业发展“延链补链”：向产业链上游延伸，是燃料电池行业解决发展困境的关键战略方向。目前，标的公司已实现大规模、低成本、高质量和超低碳排放的高纯氢生产和经营，通过本次合作，将进一步增强规模化制氢产业能力，并计划结合液氢技术的产业化，形成大规模液氢制备能力。2）实现产业链的闭环和应用场景的打通：燃料电池销售不畅，核心原因系是制氢成本高、加氢站少、应用需求不足。旭阳集团作为大型焦化企业，相关运输场景与氢能源车辆运输场景相吻合，相关运输线路可逐步替换为氢能源车辆运输，利于带动亿华通燃料电池销售增长和附带氢气消纳。3）提升氢能全链条研发能力：亿华通当前的技术研发聚焦于燃料电池系统和电堆技术方向，标的公司在液氢制备、电解槽、绿氢示范项目、储能项目、输氢管道和天然气掺氢等方面持续开展研发工作，双方整合将进一步加强上市公司围绕氢能产业链的全链条研发能力。

本次交易存在一定的不确定性，盈利预测中尚未考虑收并购定州旭阳氢能。预计公司2024-2026 年收入分别为3.67、4.06、5.37 亿元，维持“买入”评级。

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