八方股份(603489)：云开见月 迈入成长新周期

　　八方在经历多年去库压制后迎来拐点，随着海外E-bike 需求边际持续强化改善，公司步入基本面右侧布局窗口期。

国内E-bike 电机领军者，需求复苏下实现困境反转。公司深耕E-bike电机20 余年，是全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一。随着终端去库进入尾声、需求复苏，公司高盈利E-bike 电机主业重新恢复增长拉动性，业绩于25Q3 起显著修复，25Q3-26Q1 归母净利润同比分别+5641%、+185%、+105%。

E-bike 需求回暖后成长空间广阔。E-bike 高度绑定欧美日发达市场，定位高收入群体，产业链利润空间充足。细分区域看1）欧洲：全球Ebike最大市场，双反后库存积压，多年去库后现需求逐步正常化。24年销量570 万辆、渗透率35%，乐观情形下，远期销量空间907 万辆/年、渗透率56%；2）美国：处于发展早期，渗透率水平低，提升空间广阔。24 年销量160 万辆、渗透率6%，乐观情形下，远期年销量空间719 万辆/年、渗透率34%；3）日本：成熟市场，渗透率已至天花板，24 年销量73 万辆、渗透率55%，受人口基数下滑影响，远期年销量72 万辆/年、渗透率56%。合计乐观情形下，全球潜在销量空间超2000 万辆/年。电机作为E-bike 的核心部件，将直接受益于终端E-bike 需求复苏。

消费结构性降级下凭高性价比拓份额。欧洲市场向高性价比中端需求倾斜，国牌受益：1）中置电机性价比替代。公司中置性能比肩海外头部厂商、价格仅为1/2，凭高性价比抢占海外市场份额。2）低成本轮毂电机需求提升。轮毂替代高价中置趋势明显，海外厂商轮毂产品短缺，公司高附加值高端轮毂产品出货放量。24 年公司在全球E-bike 电机市场份额达15%，仅次于博世、禧玛诺。

终端需求拉动基本盘修复，技术领先巩固全球竞争力。受益于欧洲Ebike需求回暖，25 年公司库存周转修复、客户订单显著增加，高价值基本盘恢复增长势能。1）技术及产品优势显著。公司是全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一，技术领先且产品矩阵完善，“配套销售”+“客户定制”模式具备强大市场粘性。2）渠道与品宣加强品牌竞争力。服务网点覆盖12 个国家和地区，本地化高效服务保障售后，升级客户体验；营销端则积极参加赛事和展会，赋能品牌力建设。

高成长无人机电机与困境走出两轮车电机支撑中长期弹性。1）无人机电机：市场处于成长期，24 年全球规模103 亿元，据弗若斯特沙利文预计，未来5 年CAGR 将达16%。公司25 年立项无人机电机项目，有望凭借技术和产线的复用优势快速切入市场。我们测算若市占率达10%，将为公司带来14 亿的增量年收入，或成为公司第二增长曲线。

    　　2）两轮车电机：新国标切换下的库存消化后，26H2 有望实现量端修复，有望带动公司一体轮电机业务走出困境。同时公司前瞻布局高端

    　　【投资建议】

海外E-bike 去库结束后需求复苏，公司作为E-bike 电机头部厂商充分受益复苏红利，凭性价比优势拓展市场份额、实现业绩修复；新拓高成长性无人机电机贡献中长期盈利弹性。预计26-28 年公司收入分别为16.2、20.6、25.6 亿元，归母净利润分别为2.0、2.7、3.9 亿元，对应EPS 分别为0.85、1.16、1.65 元/股，对应2026 年8 月7 日收盘价PE 分别为31、23、16，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场需求复苏不及预期风险：海外E-bike 去库结束后需求复苏带动上游电机市场，若下游需求复苏不及预期，则电机订单或将减少，影响公司收入。

海外贸易政策变动风险：公司E-bike 电机以出口欧洲为主，若欧洲贸易保护政策加剧，则将对公司出口业务造成不利影响。

市场竞争加剧风险：消费降级趋势下，公司凭产品高性价比受益，若头部各品牌商发起价格竞争，则将削弱公司价格优势，影响公司产品销量和盈利能力。

原材料短缺/涨价风险：公司电机产品原材料包括电芯、PCB 板、钢、铝等，若上游原材料短缺，则将影响产品生产交付进度，进而对收入端造成不利影响；若原材料涨价，则产品生产成本增加，将对利润端造成不利影响。

    　　新业务拓展不及预期风险：公司新拓无人机电机业务有望成为第二增长曲线，若进展不及预期，则会影响公司收入/利润增长。