至纯科技(603690)：并购电子材料标的 完善泛半导体业务布局

事件概述

2 月27 日，公司公告拟通过发行股份及支付现金的方式购买贵州威顿晶磷83.78%股份，并募集配套资金，交易完成后，威顿晶磷将成为公司控股子公司。本次收购将有助于推动公司导入泛半导体领域高纯电子材料业务，进一步完善公司业务版图。

    1、国内高端半导体材料领先供应商，深度绑定头部客户引领国产替代

标的公司威顿晶磷成立于2006 年，长期深耕电子化学材料产品，面向集成电路及光伏领域，已成功批量供货于中芯国际、华虹、长存、长鑫等知名晶圆代工厂商和隆基绿能、晶科能源等主要光伏生产商，引领高端半导体材料国产替代。

1）主营业务方面：公司核心产品为前驱体材料、掺杂/氧化类材料两大类，主要应用于扩散、薄膜沉积环节，是核心工艺材料。同时，公司能够根据客户不同产线及工艺需求，提供非标（不同规格、纯度）方案，高效满足客户需求，长期形成深度绑定。

2）财务数据方面：2024 年威顿晶磷实现营收2.49 亿元，归母净利润为6905 万元，归母净利率为27.71%，盈利水平较高；净资产为4.9 亿元，资产回报率良好，整体资产质量优秀。截至公告日，标的公司审计、预估值及定价尚未完成，具体估值情况仍待进一步披露。

2、收购强化电子材料业务，进一步完善全产业链布局+增厚上市公司业绩

公司通过本次收购，有效强化电子材料领域的业务布局，进一步贯彻完善“半导体关键制程设备、工艺耗材及核心零部件”的产业链发展战略，同时并表有效增厚业绩。具体来看：

1）业务协同方面：公司目前主营构成仍为半导体清洗设备和高纯工艺系统为主，电子材料市场空间广阔，公司高度重视布局，投资建设了半导体级的大宗气体工 厂，为客户提供至少15 年的高纯大宗气体整厂供应。

    而威顿晶磷作为国内领先高纯电子材料供应商，有效补充公司电子材料业务实力，丰富产品矩阵。

2）贯彻发展战略：公司自上市以来不断拓展产业链，从最初的高纯工艺配套服务，向关键制程设备、工艺生产耗材、零部件及服务等积极发展，致力于为泛半导体产业客户提供湿法工艺整体解决方案。本次收购符合公司一贯发展战略，提升市场竞争力。

3）业绩方面：根据公司业绩预告，2024 年公司预计实现归母净利润0.9-1.35 亿元， 同比减少64.22% 至76.14%，主要系公司研发费用增长、单项计提信用减值准备以及非经常性损益大幅下降。业绩有所承压背景下，标的公司威顿晶磷具有稳定的客户和业绩基础，并表后将持续增厚上市公司业绩，稳定市场信心。同时高端电子材料业务具有资金周转较快、经营性现金流相对稳定的特点，将持续提升公司盈利能力。

3、双方长期联系紧密，优质资产注入赋能加快发展公司早期便已经同威顿晶磷建立联系，2020 年参与其A轮融资，投资金额为6426 万元；2022 年追加投资2499万元，期末投资余额达到1.15 亿元，因此双方较为熟悉，整体来收购方案确定性高，风险可控。上市公司与标的公司共同服务于泛半导体领域客户，本次收购完成后，标的公司的技术、人才、市场渠道等资源纳入上市公司体系，实现资源整合与优化配置。上市公司将充分发挥平台优势，从资金、经营管理、人才、市场等多个维度赋能标的公司，巩固其在泛半导体掺杂/氧化类材料的优势地位，加速其在集成电路前驱体材料的国产化替代进程。

    投资建议

我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为34.23、44.49 和56.64 亿元，同比增速分别为8.6%、30%和27%；归母净利润为1.11、3.48 和4.88 亿元，同比增速分别为-71%、214%和40%；EPS 为0.29、0.90 和1.26 元。公司作为本土优质半导体清洗设备国产供应商，同时纵向拓展零部件&晶圆再生业务，成长性较为突出，2025/3/12 股价25.73 元对应PE 分别为89、28和20 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

本次收购尚存在不确定性风险，行业竞争加剧等。