浙江交科(002061)：交通基建发力 省属龙头腾飞在即

浙江省属交通基建龙头，Q1-3 业绩显著修复。公司前身为江山化工厂，2021 年剥离化工业务聚焦交通基建主业（公路施工+养护），实控人为浙江国资委（截止2024Q3 末控制权约48.67%）。2023 年受项目执行进度放缓及同期投资收益基数影响，公司经营业绩短期承压（当年归母净利润同降15%），2024 年已显著恢复，Q1-3 实现归母净利润8.4 亿，同增11%。

地方财政实力雄厚，交通投资预计持续加码。浙江省财政实力雄厚，综合财力规模居全国第三、财政自给率居全国第四，近年来固定资产投资维持较高强度，2015-2023 年固投CAGR 达8.5%。2023 年1 月浙江省推出“千项万亿”工程（2023-2027），聚焦交通强省、先进制造业、城市更新等九大领域，累计投资额超7 万亿，对应2024-2027 年均投资额1.5 万亿，占2023年全省固投31%，有望拉动省内投资维持较快增长。交通基建领域，省内“十四五”规划综合交通投资额约2 万亿，较“十三五”同比高增71%，其中2021-2023 年完成10560 亿，2024 年规划确保完成3500 亿投资，假设2024 年实际投资额与规划一致，则2025 年仍需完成6080 亿投资，占“十四五”规划额的30%，预计明年省内综合交通投资将显著发力。

在手订单转化提速，背靠大股东业绩有望持续向上。公司第一大股东为省国资委控股的浙江省交通投资集团，浙交投为省内综合交通投融资主平台及交通建设主力军，承担省内约四分之一交通投资，截至2023 年末累计投资建成省内高速公路占全省通车里程64%。公司为浙交投旗下唯一主营交通基建的上市平台，“十四五”浙交投规划完成投资超5000 亿，随着大股东投资强度加码，公司有望持续获取优质订单。当前公司在手订单充裕，后续化债资金逐步落地有望减轻地方政府资金压力，加快重点项目执行，叠加“十四五”末省内交通投资发力，明年起公司签单及收入转化有望显著提速。

股权激励划定6%稳增目标，股息率具备吸引力。近期公司公布股权激励草案，拟授予不超过720 人共7797 万股限制性股票，业绩考核目标为：以2021-2023 年扣非归母净利润均值为基数，2025-2027 年增速分别不低于17%/28%/40%，对应2023-2027 年复合增速6%。2017 年起公司分红额、股息率持续提升，2023 年6 月获长城人寿举牌，且在举牌后连续两次增持，截止2024Q3 末长城人寿持股比例达7.3%，为公司第二大股东，彰显险资对公司成长性认可，中长期投资价值凸显。

投资建议：我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为14.8/16.6/18.3 亿元，同增10%/12%/10%，对应EPS 分别为0.57/0.64/0.70 元，当前股价对应PE 分别为6.8/6.1/5.5 倍。公司为浙江国资交通基建龙头，有望受益省内交通投资加码，近期股权激励目标彰显稳增信心，叠加险资举牌增持、股息率提升，中长期投资价值凸显，首次覆盖给予“买入”评级。