中信海直(000099)2024年报点评：归母净利同比增长27% 业绩超预期 持续看好低空经济运营层核心企业三重受益逻辑

公司公告2024 年报。1）业绩超预期：24 年公司实现归母净利3.03 亿，同比增长26.8%，扣非净利3.01 亿，同比增长43.1%，业绩超出我们此前2.6 亿的盈利预期。其中24Q4 实现归母净利1.08 亿，同比增长142%，Q1-3 实现归母净利润分别为0.84、0.49、0.62 亿元，同比增长21.7%、下滑20%及下滑3.5%。Q1-4 扣非净利分别为0.83、0.49、0.61 及1.1 亿。2）营业收入：24 年收入21.63 亿，同比增长9.8%，其中24Q1-Q4 分别实现收入4.57、5.05、5.35及6.66 亿，同比增长13%、0.6%、6.7%及18.7%。3）利润率：公司24 年毛利率23%，同比提升1.8 个百分点，Q1-4 分别实现毛利率19.6%、21.6%、23.3%、26.3%，Q2-4 连续三个季度环比提升；扣非归母净利率分别为18.2%、9.6%、11.4%、16.2%。4）费用：Q1 -4 三费率分别为7.6%、7.7%、9.2%、2.9%，其中，Q4 财务费用科目为实现收益，管理费用下降主要因报告期设定受益成本减少（主要系离职后福利精算根据法定退休年龄进行相应相关调整）。5）公司资产处置收益及营业外收入较去年同期降幅较大，主要系23 年公司处置直升机及确认空直 H225 直升机索赔收入。6）报告期内公司共运营84 架直升机，在四川、河南安阳、海南等地部署无人机共11 架，以及运营4 个直升机场：深圳南头、天津塘沽、湛江坡头、海南东方。

    公司年报中发布《携手共进，逐梦低空新时代——中信海直董事长致全体股东的一封信》。

回顾2024 年：公司以开拓者的姿态和担当，在低空经济这片新兴领域中，谋篇布局，积极作为，取得了显著的成绩，包括：1）探索多业态新模式，如打造“低空+文旅/医疗/应急救援/研学/公共服务”等，努力成为低空经济行业的引领者和标准制定者；2）推出“中信海直”低空出行服务平台，如开通深圳湾城市海景飞行体验，实现深圳-珠海、舟山-东极岛航线常态化运营；开启阿勒泰空游包机新项目。3）深化产业协同，塑造竞争优势。依托中信集团金融与实业并举的独特优势，与深圳南山区政府、招商蛇口、深圳电信结成长期全面战略合作关系，携手共建前海-蛇口低空经济先导区，打造“空天地海”全覆盖低空经济产业体系。4）低空经济生态体系。与eVTOL 头部企业沃飞长空合作，率先布局eVTOL 产业链。无人机业务布局纵深推进，与中海油合作开展无人机海管巡线业务；中标中国邮政速递物流无人机设备机型和培训资源池采购项目。

展望未来：1）打造全球领先的低空经济龙头企业，深度参与国际标准制定，积极参与低空空域管理改革试点，服务“一带一路”低空走廊建设。2）充分利用丰富的综合服务经验，积拓展低空经济新场景、新业态。3）聚焦主责主业的同时，也将继续贯彻落实中信集团实业“星链”工程，开启造星行动，打造第二增长曲线。

我们持续看好低空经济浪潮下公司三重受益逻辑。其一、开拓C 端消费市场，包括低空游览、短途运输等；其二、作为通航市场运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中；其三、大国央企*战略新兴：集团赋能、产业链延伸潜在机遇。

投资建议：1）盈利预测：基于2024 年业绩超出此前预期，我们小幅调整25-26 年盈利预测至3.5、3.9 亿（原预测为3.1、3.6 亿），引入2027 年4.4 亿的预测，对应EPS 分别为0.45、0.50、0.56 元，对应PE 分别为57、51、45 倍。2）投资建议：我们持续看好2025 年低空经济步入落地年，作为华创交运低空三剑客之一的中信海直，三重逻辑持续推进，强调“推荐”评级。