海油工程(600583)点评：24年业绩略超预期 毛利率有所改善

公司公告：2024 年公司实现营业收入299.54 亿，同比下降2.59%；归母净利润21.61亿元，同比提升33.38%；扣非归母净利润18.09 亿元，同比提升46.2%。其中24Q4 实现营业收入95.28 亿，环比增长36.19%；归母净利润4.17 亿元，环比下降23.94%；实现扣非归母净利润约5.03 亿元，环比提升7.99%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.01 元（含税），分红金额约8.89 亿元，分红比例约41.12%。

海工项目毛利率有所提升，带动公司业绩上行。2024 年公司整体毛利率达到12.28%，同比提升1.53pct，其中海工业务毛利率达到11.94%，同比提升3.04%，主要系海工景气上行带来项目回报率有所提升。费用方面，2024 年公司期间费用率达到4.93%，同比提升0.14pct，主要系公司积极拓展海外业务、提升管理能力、推进关键技术研发投入，导致费用有所提升。此外，公司收到消费税退税2.33 亿元也对2024 年业绩产生一定贡献。

    预期在海工行业高景气带动下，公司业绩向上弹性较大。

工作量维持高位，在手订单保障未来发展。根据公司公告，2024 年公司累计实施规模以上工程73 个，其中年内完工34 个。全年完成钢材加工量45.39 万吨，同比下降3.83%；投入船天2.87 万天，同比增长15.73%。2024 年公司市场承揽额达到302.44 亿元，在手订单约400 亿元，为未来持续加大市场开发提供有力支撑。整体来看，公司当前处于作业量高峰阶段，业绩存在一定保障。

海上油气资本开支持续提升，为公司发展提供更多机遇。2024 年公司中海油体系内订单收入占比约71%，根据中国海油公告，2025 年中国海油资本开支预期达到1250-1350亿，继续维持高位，有望带动公司国内订单持续提升。根据《中国海洋能源发展报告 2024》分析，2024 年全球海洋油气勘探与开发领域的投资约2096 亿美元，连续四年呈现出稳健的增长态势，其年均复合增长率高达11%，全球海上油气资本开支稳健增长将为公司发展提供更多机遇。

投资分析意见：考虑到公司新承揽订单有所放缓，我们下调2025-2026 年公司盈利预测至23、27 亿（原为25、30 亿），并新增2027 年盈利预测为30 亿，对应PE 分别为10倍/9 倍/8 倍，维持“买入”评级。