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芯动联科(688582):公司业绩稳定增长 盈利能力进一步增强

admin 2025-03-18 20:19:48 精选研报 5 ℃
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事项:

    公司发布2024 年报。2024 年, 公司实现营业收入4.05 亿元, 同比增长27.57%,实现归母净利润2.22亿元,同比增长34.33%。

    平安观点:

公司MEMS陀螺仪和加速度计稳定增长,盈利能力优异。2024年,公司实现营业收入4.05亿元,同比增长27.57%,实现归母净利润2.22亿元,同比增长34.33%,实现扣非归母净利润2.12亿元,同比增长48.21%,实现综合毛利率85.03%,同比增长2.02个百分点。公司业绩稳定增长,主要原因为公司产品经下游用户陆续验证导入,报告期内进入试产及量产阶段的项目滚动增多,同时,公司产品的应用领域不断增加,市场渗透率提升所致。分产品看,MEMS陀螺仪是公司主力产品,加速度计增速迅猛。2024年,公司MEMS陀螺仪收入3.51亿元,同比增长34.76%,毛利率87.25%,同比增加1.70个百分点;MEMS加速度计收入0.28亿元,同比增长68.57%,毛利率73.67%,同比增加11.14个百分点;惯性测量单元收入0.21亿元,同比下降5.19%,毛利率63.58%,同比减少2.01个百分点。

公司长期重视研发资源投入,报告期内技术产品取得重大成果。报告期内,公司研发费用为1.09亿元,同比增长36.52%,持续高研发投入有力推动了公司产品的技术升级和创新,进一步提升了产品竞争力,为公司未来的市场拓展和业务增长奠定了坚实基础。1)陀螺仪产品线:对Z轴陀螺仪持续进行研发迭代、提升性能;单片三轴陀螺仪、工业级陀螺进行多轮流片并持续改进。2)加速度计产品线:高性能的谐振式加速度计(FM加速计),可取代石英加速计,相较于传统加速度计产品提升了一个量级,报告期内已形成量产能力并开始小批量出货,公司形成的量产能力在行业内具有重要的领先意义,符合市场对高性能加速度计小型化和成本低的需求;公司在单轴加速度计的基础上,成功研发了单片双轴和单片三轴的产品,提高了产品的集成度和适用性。3)压力传感器产品 线:小量程压力传感器已定型量产,并向客户小批量供货;大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器在持续研发中。4)IMU产品线:可用于自动驾驶、低空航电系统以及工业机器人的6轴车规级IMU在持续研发中。

投资建议:公司MEMS惯性传感器性能领先,主力产品陀螺仪持续进步,FM加速度计实现小批量出货,压力传感、IMU等也有广泛布局,业绩增长点丰富。同时,当前公司多款新产品在研,大规模放量还需一定时间,且部分项目下单节奏存在一定的不确定性,综合考虑,我们调整了公司2025-2026年并新增2027年盈利预测,预计公司2025-2027年EPS分别为0.76元(前值为0.84元)、1.05元(前值为1.17元)、1.42元(新增),对应2025年3月17日收盘价的PE分别为82.7X、60.1X、44.2X,公司产品性能优异,稀缺性明显,成长潜力可观,我们看好未来公司的发展,维持对公司“推荐”评级。

风险提示:1、技术产品迭代不及预期的风险。公司高性能 MEMS 惯性传感器技术壁垒较高,若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求,可能对公司业绩带来不利影响。 2、新应用场景拓展不及预期的风险。公司目前的收入来源主要是高可靠和高端工业领域,如果未来新应用场景的拓展节奏较慢,可能影响公司业绩的成长性。3、市场竞争风险。公司目前产品竞争力较强,毛利率较高,但行业内其他公司也在快速进步,若公司产品迭代速度无法维持其竞争力,可能会导致公司毛利率下滑,盈利能力减弱。

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