招商积余(001914)2024年报点评：归母净利润双位数增长 管理规模质效并进

事件：公司发布2024年报，公司2024年实现营业收入171.72亿元，同比增长9.89%；归母净利润8.40亿元，同比增长14.24%；基本每股收益0.79元/股，同比增长14.24%。每10股派发现金红利2.4元。

归母净利润实现双位数增长：公司2024年实现收入171.72亿元，同比增长 9.89%，归母净利润8.40亿元，同比增长14.24%。归母净利润增速高于收入的原因为：1）毛利率提高，2024年公司毛利率为11.96%，较去年同期提高 0.40pct，主要由于物业管理业务毛利率较去年提升0.44pct至10.45%；2）费用管控有成效，2024年公司的销售费用率和管理费用率分别为0.67%， 3.50%，分别较去年同期提高0.07pct、降低0.37pct，销售费用率和管理费用率合计降低0.3pct。经营性现金流18.36亿元，同比增长1.10%。

基础物管规模质效并进：公司2024年基础物管业务共实现收入134.01亿元，同比增长10.63%，发展稳健向好。公司管理规模质效并进，截至2024年未，公司在管物业项目2296个，覆盖全国162个城市，管理面积3.65亿方。从业态看，公司在管住宅责献收入与在管非住宅责献收入分别占基础物管收入的27.85%、72.15%。从项目来源看，截至2024年未，公司在管3.6亿方项目中，1.3亿方来自于招商局集团、2.3亿方来自于第三方，其中第三方非住宅业态管理规模达1.95亿方，占总在管面积的53.45%。2024年共新签40.29 亿元年度合同额，其中通过市场拓展实现第三方新签年度合同额36.93亿元（其中33.96亿元为第三方非住宅），其中“化蝶拓展”带动5.6亿元新签合同额、并购4家企业责献2.84亿元新签合同额、依托在管资源开发拓展深圳新华医院等优质项目。

多元增值服务融合：1）平台增值服务2024年共实现收入5.36亿元，同比下降8.22%。自营高端服务品牌精准定位深圳等重点区域，市场覆盖率超过50% 深耕家政服务赛道广州区域市场渗透率突破30%。2）专业增值服务2024年共实现收入25.51亿元，同比增长23.77%。公司创新房产经纪服务模式，实现“余房网”平台经济规模突破；智慧能源业务加速布局，充电桩累计部署近 3方台，服务用户规模持续扩天；加大市场化拓展，重点布局精装修与第三方维修两大核心赛道：拓展第三方维修服务版图，2024年业务覆盖超160个项目。

资管业务运营能力持续：2024年，公司资管业务共实现收入6.7亿元，同比下降4.03%。1）商业运营实现收入2.27亿元，截至2024年未，公司旗下招商上官在管商业项目70个（含筹备项目），管理面积393万方，其中自持项目3个，第三方品牌输出项目8个。2024年，在管项目集中商业销售额同比提升30%，同店同比提升6%；2024年内实现珠海、长沙观沙岭、成都金牛和成都天府4个花园城项目的亮眼开业。2)持有物业出租及经营实现收人4.43 亿元，截至2024年末总可出租面积46.89万方，总出租率为95%，包括酒店、购物中心、零星商业、写字楼等多种业态；公司稳定现有客户基础，主动挖掘潜在客户租赁需求，保障持有物业租赁业务持续稳定的运营。

投资建议：公司2024年归母净利润实现双位数增长。物管业务发展稳健，管理规模质效并进，业态实现多元化布局；资管业务运营能力持续提升。考虑到公司毛利率提升，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为9.37亿元、 10.44亿元、11.33亿元，对应EPS为0.88元/股、0.98元/股、1.07元/股对应PE为13.49X、12.10X、11.15X，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不及预期的风险、基础物管服务拓展不及预期的风险、关联方相关业务不及预期的风险、资产管理业务运营不及预期的风险、增值服务运营不及预期的风险。