中国移动(600941)2024年报点评：利润维持5%以上增长 经营性现金流显著改善

　　事项：

    　　3 月20 日，中国移动发布《2024 年报》，2024 年公司营业收入为10407.6 亿元，同比增长3.12%，归母净利润为1383.7 亿元，同比增长5.01%。

    　　评论：

收入增长有所放缓，利润维持5%以上增长。2024 年公司营业收入为10407.6亿元，同比增长3.12%，归母净利润为1383.7 亿元，同比增长5.01%，收入增长有所放缓，利润维持了5%以上的增长。盈利能力有所增强，2024 年公司销售毛利率为29.02%，同比提升0.79 个百分点，2024 年公司净利润率为13.31%，同比略有提升0.24 个百分点。

个人市场收入略有下滑，持续构建高质量发展新格局。1）个人市场方面，2024年个人市场收入达4,837 亿元，同比略有下滑；移动客户突破 10 亿户，净增1,332 万户，其中 5G 网络客户达到 5.52 亿户，净增 0.88 亿户，渗透率达到 55.0%；移动 ARPU 保持行业领先，为人民币 48.5 元。2）家庭市场方面，2024 年家庭市场收入达 1,431 亿元，同比增长 8.5%；家庭宽带客户达到2.78 亿户，净增 1,405 万户，规模行业领先，其中千兆家庭宽带客户达到 0.99亿户，同比增长 25.0%，FTTR 客户达到 1,063 万户，同比增长 376%；家庭客户综合 ARPU 达 43.8 元，同比增长 1.6%。3）政企市场方面，2024 年政企市场收入达 2,091 亿元，同比增长 8.8%；政企客户数达到 3,259 万家，净增 422 万家；移动云收入达到人民币 1,004 亿元，同比增长 20.4%，IaaS+PaaS 收入规模稳居业界前五。4）新兴市场方面，收入达536 亿元，同比增长 8.7%。2024 年公司持续深化基于规模的价值经营，统筹推进CHBN 全向发力，持续构建高质量发展新格局。

经营性现金流显著改善，派息率进一步提升。2024 年公司各项资本开支合计约人民币 1,640 亿元。2025 年公司预计资本开支合计约为 1,512 亿元，主要用于连接基础设施优化、算力基础设施升级、面向长远的基础设施布局以及支撑 CHBN 科技创新、感知提升等方面。预计2025 年算力资本开支373 亿元，占总资本开支24.7%。2024 Q4 公司实现经营性现金流916.66 亿元，同比+38.67%，整体恢复良好。2024 年全年派息率为 73%，向全体股东派发截至2024 年 12 月 31 日止年度末期股息每股 2.49 港元，连同已派发的中期股息2024 年全年股息合计每股 5.09 港元，同比增长 5.4%。公司计划从2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，以更好回馈股东、共享发展成果，公司具有稳定的高股息收益。

投资建议：公司为全球网络规模第一、客户规模第一、收入规模第一、盈利水平领先的通信和信息服务提供商，收入及利润规模稳步增长具有强支撑，同时公司派息率持续提升，具有高红利投资价值。我们预计2025-2027 公司归母净利润分别为1,453.62/1,527.33/1,603.79 亿元，EPS 分别为6.74/7.08/7.44 元，维持“推荐”评级。