东阿阿胶(000423)：聚焦主业拓展新品 稳健增长高分红

事件：东阿阿胶发布2024 年年报，报告期内公司实现营业收入59.21 亿元（同比+25.57%）；归母净利润15.57 亿元（同比+35.29%）；扣非归母净利润14.42 亿元（同比+33.17%）；单四季度公司实现营业收入15.92 亿元（同比+23.67%），归母净利润4.05 亿元（同比+10.30%），扣非归母净利润3.75亿元（同比-1.94%），业绩增速符合预期。

聚焦主业，拓展新品，持续提升经营效率。2024 年公司持续推进“1238”发展战略，阿胶及系列产品实现销售收入55.44 亿元，同比增长27.04%，占比为93.64%，较去年同期提升1.09pct。围绕核心产品，积极推动阿胶速溶粉、“皇家围场1619”、“壮本”阿胶肉苁蓉原浆等新品增长。2024 年全年公司毛利率为72.42%，较去年同期提升2.18pct，净利率为26.30%，较去年同期提升1.89pct，经营效率持续提升。

开启首次年中分红，积极回报股东。2024 年9 月公司完成历史首次年中分红7.37 亿元，本次年度分红预案中现金分红总额为8.18 亿元，全年累计分红总额为15.55 亿元，分红率99.87%。截至2024 年，公司现金储备约85亿元，未来有望保持高分红状态。

围绕“增长 突破”年度主题，紧密对标“十五五”目标。公司将全面审视并强化自身能力体系，致力于在商业模式、增长路径、新产品打造、新业务探索、投资并购、研发创新、组织能力提升等多个维度实现关键性突破，为战略目标的顺利达成奠定坚实基础，紧密对标 2030 年“十五五”目标。

维持“买入”评级。预计公司25-27 年归母净利润分别为18.47/21.90/25.56亿元，EPS 分别为2.87/3.40/3.97 元，目前股价对应PE 估值分别为20.6x/17.3x/14.9x。考虑到公司为中药滋补类行业龙头，核心产品需求稳健，积极拓展新品，新管理层优秀，维持“买入”评级。