金山办公(688111)：WPS365营收同比+149% AI战略持续升级

　　事件:

2025 年3 月19 日，公司发布2024 年报。2024 年，公司营收51.21 亿元，同比增长12.40%；归母净利润16.45 亿元，同比增长24.84%；扣非后归母净利润15.56 亿元，同比增长23.30%；2024Q4，公司营收14.94 亿元，同比增长16.21%；归母净利润6.05 亿元，同比增长42.58%；扣非后归母净利润5.66 亿元，同比增长40.72%。

投资要点:

WPS 365 增长强劲，坚持技术立业加大研发投入2024 年，WPS 个人业务收入32.83 亿元，同比增长18.00%；WPS365 业务收入4.37 亿元，同比增长149.33%；WPS 软件业务收入12.68亿元，同比下降8.56%；其他业务收入1.32 亿元，同比下降37.17%。

2024 年，公司销售/管理/研发费用率分别为19.36%/7.86%/33.11%，同比-1.87/-1.89/+0.79pct；公司研发投入16.96 亿元，占收入比约33%，研发费用同比增长15%。2024Q4，公司销售/管理/研发费用率分别为20.40%/5.95%/29.05%，同比+0.66/-2.20/-1.78pct。2024 年，公司销售及管理费用率出现同比下滑，我们认为公司在降本增效方面成果逐步显现；研发端投入同比提升，为长期发展夯实基础。

    　　C 端商业化进展顺利，个人订阅稳步提升

2024 年公司持续致力于重要战略产品WPS AI 的迭代升级，推出了面向个人用户的WPS AI 办公助手，包括AI 写作助手、AI 阅读助手、AI数据助手、AI 设计助手，AI 助力公司主要产品月活跃度稳定增长；公司全新会员体系精准满足多元化用户群体需求，个人用户付费转化率及客单价持续提升。

截至2024 年12 月31 日，WPS Office 全球月度活跃设备数为6.32亿，同比增长6.22%。其中，PC 版月度活跃设备数2.91 亿，同比增长9.81%；移动版月度活跃设备数3.41 亿，同比增长3.33%。国内累计年度付费个人用户数4,170 万，同比增长17.49%；WPS Office PC 版国内日活跃设备数已突破1 亿，WPS AI 月度活跃用户数达1,968 万。

    　　B 端坚定AI 赋能，合同负债健康增长

截至2024 年，WPS 365 面向组织级客户全新升级，包含WPSOffice、WPS 协作及WPS AI 企业版，成功打通文档、协作、AI 三大能力，实现一站式AI 办公；WPS AI 企业版能够帮助企业客户解决AI 建设过程中的模型应用、知识应用和数据应用难题，实现整个组织高效协作和安全管控；公司推出面向党政客户的金山政务办公模型，发布WPS AI政务版，为政务场景提供智能化支持。

截至2024 年，公司深入布局党政及重点行业市场，助力政企客户构建自主可控的数字化办公环境，积极推进客户从单一软件产品向WPS365 平台的采购升级。2024 年公司合同负债总额达21.36 亿元，同比增长12.9%。

盈利预测和投资评级：公司是国产办公软件龙头，WPS AI 商业化推进+ 信创深化发展， 未来公司业务有望实现持续增长。预计2025-2027 年公司收入61.99/75.43/91.67 亿元，归母净利润分别为19.36/22.96/29.51 亿元，EPS 分别为4.18/4.96/6.38 元/股，当前股价对应PE 分别为74/62/49X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行影响下游需求，WPS AI 商业化不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，单一产品风险，政策监管数据安全等风险。