秦安股份(603758)：多因素造成业绩波动 积极拓展新增长点

　　事件：公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业总收入16.0 亿元，同比-8.0%，实现归母净利润1.7 亿元，同比-33.7%，实现扣非归母净利润2.0 亿元，同比-30.5%。

2024 业绩短期波动，财务稳健彰显抗风险实力。2024 年公司实现营业总收入16.0 亿元，同比-8.0%，实现归母净利润1.7 亿元，同比-33.7%，实现扣非归母净利润2.0 亿元，同比-30.5%。公司营业总收入降低主要系受行业竞争加剧影响，部分产品售价下降以及部分客户订单需求和产品交付减少。从毛利率角度看，受行业竞争加剧因素影响，2024 年公司毛利率23.9%，同比下降3.9pct；净利率10.8%，同比下降4.2pct。从期间费用率来看，24 年公司销售费用率为0.9%（-0.1pct），管理费用率为5.7%（+1.3pct），主要系员工持股计划股份支付费用同比增加； 研发费用率为2.1% （ -0.5pct），主要系新项目开发阶段进度变化，试制直接投入减少；财务费用率为-1.1%（+0.1pct），主要系利息收入减少，公司整体期间费用率相比去年同期上涨0.8pct。截至2024 年年末，公司资产负债率为17.4%，现金比率241.4%。公司较低的资产负债率与较高的现金比率表明公司资金充足，财务指标稳健，经营韧性及抗风险能力较强，为公司战略布局及后续持续发展投入需求提供了有力的资金保障。

积极拓展市场空间，开拓新的项目增长点。2024 年，公司继续积极拓展市场空间，获得了包括北美整车客户的缸体订单及某知名车企的缸盖毛坯在内的多个项目订单。同时，获得了部分新能源领域纯电、混动客户的报价邀请。目前客户覆盖了乘用车和商用车客户，构建起了以长安福特、理想汽车、中国一汽、江铃福特、吉利汽车、长安汽车、东安动力、上汽通用五菱、北汽福田、广汽等业界优质的整车及动力平台的客户群体。随着客户数量增加，客户结构进一步优化，产品类别日益丰富，公司产品由燃油发动机、变速器核心零部件延伸至新能源混合动力专用发动机核心零部件、变速器关重零部件及电机壳体等全新领域产品，能不同程度地满足燃油、混合动力、纯电动等不同车型需求，顺应市场，实现了与行业前沿发展的高质量接轨。

稳步推进公司新能源驱动板块研发落地。公司推出了“再造升级”战略，设立子公司美沣秦安进军新能源领域，从事混合动力驱动系统产品的研发生产工作。公司按计划稳步推进混合动力驱动系统产品的研发相关工作，本年度迎来了里程碑式的进展。“五合一”混合动力（串联式）总成产品已经组装完成并完成了初步的台架标定工作，同时和合作伙伴配合完成了首台样车的动力总成搭载工作并在整车上点火成功。在产品研发和样机制造过程中，公司与国内外优秀汽车零部件供应商建立了良好的合作关系，初步建立了较为完整的供应链体系。混合动力驱动系统市场拓展及潜在客户的开发对接工作也已展开，与多个意向性客户建立了沟通渠道，论证和商谈相关合作事宜，就混合动力驱动系统产品的整车匹配事宜开展了相关工作。

维持“增持”投资评级。公司以新战略布局为抓手聚焦融合发展，加压奋　　进，财务状况良好，市场拓展积极，新能源研发成果显著。预计25-27 年归母净利润分别为2.1/2.5/3.0 亿元，维持“增持”投资评级。

风险提示：宏观经济波动及市场变化风险；行业政策风险；公司涉足新能源领域的风险；主要客户集中的风险；产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、公司通过投资并购布局新业务的风险等。