中航高科(600862)：航空复材主业稳健增长 经营计划彰显信心

事件：公司发布2024 年年报，公司2024 年实现营业收入50.72 亿元，同比增长6.12%；实现归母净利润11.53 亿元，同比增长11.75%；实现扣非归母净利润11.37 亿元，同比增长13.00%。2024Q4 实现营业收入12.51 亿元，同比增长8.13%；实现归母净利润2.41 亿元，同比增长28.67%；实现扣非归母净利润2.38 亿元，同比增长16.45%。

新材料主业稳健增长，整体盈利能力持续提升。分业务看，2024 年1）航空新材料产品实现营收49.15 亿元，同比增长6.46%；毛利率39.00%，同增2.21pct。中航复材超额完成原材料交付任务（全年营业收入47.65 亿元，同比增长5.55%；实现净利润11.85 亿元，同比增长8.91%）；优材百慕民航市场年度订单金额同比显著增长（全年营业收入2.03 亿元，同比增长32.77%；实现净利润3436.70 万元，同比增长150.15%）；2）机床产品实现营收7823.92 万元，同比增长20.51%；毛利率9.69%，同增1.94pct，进一步减亏。盈利能力方面，2024 年公司销售毛利率为38.83%，同比增长2.08pct；销售净利率为23.06%，同比提升1.35pct，公司提质增效成果显著，运行质量稳步提升。

费用管控良好，民机型号研制任务全面完成。费用方面，公司2024 年期间费用率为11.43%，同比增长0.25pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.55%（同比减少0.12pct）、7.33%（同比减少0.11pct）、-0.35%（同比增加0.24pct）。

研发方面，公司加快关键核心技术攻关，2024 年研发费用1.98 亿元，同比增长12.74%；研发费用率3.90%，同比增长0.23pct，完成某型号预浸料研制，实现碳纤维与树脂界面的匹配，形成预浸料批量稳定制备技术。AG600 圆满完成任务交付，C919 民机材料研制取得突破进展，国产商用航空发动机复合材料研制能力显著提升。

2025 年经营计划稳健增长，营收/利润总额较24 年实际值增长14.4%/0.4%。2025 年公司全年经营工作目标为营业收入58.00 亿元，利润总额13.63 亿元。其中，航空新材料业务（含民品转化业务）力争实现营业收入57.10 亿元，利润总额14.32 亿元；航空先进制造技术产业化业务力争实现营业收入1 亿元，利润总额100 万元。截至24Q4 公司合同负债为1.67 亿元，较年初增长201.57%，叠加双位数营收增速规划，公司航空复材主业或迎来新一轮产品放量周期。

投资建议：预计2025-2026 年公司营业收入为60.94 亿元、70.23 亿元，归母净利润分别为13.59 亿元、16.56 亿元。新增2027 年营业收入79.77 亿元，归母净利润19.06亿元。2025-2027 年对应EPS 分别为0.98 元、1.19 元、1.37 元，对应PE 分别为26X、21X、18X，公司作为预浸料龙头，军品实力领先积极布局民品，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。