博迈科(603727)：业绩明显恢复 实现扭亏为盈

事件：博迈科发布2024年年度报告。2024年公司实现总营业收入26.40亿元，同比+46.76%；实现归母净利润1.01亿元，同比+1.76亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润1.15亿元，同比+1.87亿元；经营活动现金流量净额0.12亿元，同比-97.69%，主要系合同资产和应收账款增加所致；基本每股收益0.36元，同比+0.63元。截至2024年12月31日，公司总资产54.32亿元，归属于上市公司股东的净资产32.23亿元。

海洋油气开发模块持续向行业高端进发。全球海上油气资源开发持续推进，对FPSO需求呈爆发式增长。其中南美的巴西和圭亚那为引领FPSO发展的核心引擎，苏里南则为此带来新的动能。公司当前执行订单中FPSO RAIA服役地点位于坎波斯盆地，具备超深水特性，是公司FPSO产品迈向高端的代表性项目之一；UARU FPSO是公司首次参与的埃克森美孚FPSO项目，是公司进入圭亚那市场的重要里程碑；近期公司成功斩获苏里南首个FPSO开发项目订单，实现南美FPSO市场的再次拓展。2024年公司海洋油气开发模块实现收入23.88亿元，同比增加146.34%；毛利率16.55%，同比增加15.72pct。

液化天然气模块多维布局谋求发展。2024年公司天然气液化模块实现收入2.34元，同比减少71.03%；毛利率9.88%，同比减少8.28pct，主要受地缘政治冲突升级下项目进展受阻影响。当前天然气仍然是能源转型优质的过渡选择，全球市场对于LNG需求不断加强，天然气液化工厂持续建设。对于博迈科而言，一方面公司此前LNG大单主要来自于俄罗斯，俄罗斯作为天然气资源大国，未来其天然气尤其是LNG发展是必然且长远的，而Arctic LNG2更是俄LNG发展计划中重要一环，当前地缘政治局势下未来或会寻求到重启方案；另一方面公司在LNG模块化建设中具备订单承接、技术及设计储备基础，公司未来也将以中东市场为重点，努力争取订单，增厚公司经营业绩和工程业绩。

盈利预测与估值：2024年公司海洋油气开发模块收入大增，看好未来海洋油气行业景气度下订单释放；同时看好公司在中东及俄罗斯等市场中液化天然气模块业务的业绩弹性。我们预计公司2025-2027年的营收分别为33.88/46.39/56.68亿元（此前2025-2026年预期为38.26/51.54亿元），归母净利润分别为2.57/3.88/5.33亿元（此前2025-2026年预期为2.59/3.99亿元），对应EPS分别为0.91/1.38/1.89元（此前2025-2026年预期为0.92/1.41元），对应PE分别为17.27/11.41/8.32倍。维持“买入”评级。