南方航空(600029)：2024年亏损收窄 逐步迈入盈利向上阶段

南方航空公告2024 年度业绩，录得归母净亏损16.96 亿元，同比减亏59.71%，处于业绩预告中枢，符合预期。 2024 年，公司实现总营业收入1,742.24 亿元，同比增长8.94%；录得归母净亏损-16.96 亿元，同比减亏59.71%。

运营数据：2024 年南方航空运力运量持续恢复。根据公司公告，公司2024 年整体ASK同比23 年+14.8%，同比19 年+5.5%，整体RPK 同比23 年+23.9%，同比19 年+7.4%，客座率同比23 年+6.4pct，同比19 年+1.5 pct。国内：公司运量高于运力投放增速，客座率提升明显。2024 年国内ASK 恢复至2019 年同期的116%，同比23 年+2.5%；国内RPK 恢复至19 年同期的118.5%，同比23 年+11.3%；国内客座率与19 年相比+1.6 pct，同比23 年+6.8pct；国内客运量恢复至19 年同期的112.8%，同比23 年+10.3%。国际：

24 年公司国际航线供需恢复提升显著。公司国际ASK 恢复至19 年同期的82.8%，同比23 年+83.0%；国际RPK 恢复至19 年同期的83.5%，同比23 年+93.4%；国际客座率达到83.3%，与19 年相比+0.7pct，同比23 年+5.4 pct；国际客运量恢复至19 年同期的86.4%，同比23 年+94.2%。

机队及引进：根据公司公告，2024 年公司交付飞机57 架，退出飞机48 架，年底机队规模位917 架，同比增长1%，同比19 年+6%。2025-2027 年公司计划净增飞机数分别为53、55、59 架，对应未来三年机队增速为5.8%/5.7%/5.8%。

财务数据：收入—— 根据公司公告，南方航空2024 年营业收入为1742 亿元，同比23年+8.9%，其中客运收入同比+7.45%，货邮收入同比+22.39%。客运方面，在国内供给过剩，海外航线继续释放运力的环境下，票价持续常态化，国内/国际/中国港澳台地区客公里收益分别同比-11.11%/-20.69%/-17.98%；成本——根据公司公告，南方航空2024年营业成本为1596 亿元，单位ASK 成本为0.43 元，同比-5%，单位ASK 扣油成本同比-4%。盈利——根据公司公告，南方航空2024 年录得归母净亏损16.96 亿元，同比减亏59.71%。2024 年人民币贬值导致公司录得汇兑损失9.12 亿元，带动财务费用提升。2024南方航空以现金及实物资产向四川航空等比例增资，确认一次性投资损失13.85 亿元。

投资分析意见：考虑年初以来市场需求呈现较平稳状态，国内及国际票价均同比下滑，调整国内客公里收益同比涨幅假设至1%（原假设为2%），调整2025-2026E 盈利预测为36.4 亿元，72.3 亿元（原盈利预测为43.96/78.56 亿元），新增2027E 盈利预测为98.23亿元。南方航空为国内头部航司，短期盈利能力仍受国际航线复苏不完全、宽体机利用率不足影响，但随着市场需求进一步复苏，航空市场供需结构有望改善并带动公司收益水平及飞机利用率提升，维持“增持”评级。