吉比特(603444)：海外市场拓展加速 聚焦自研新品开发

事件 公司发布 2024 年度报告：2024 年全年公司实现营业收入 36.96 亿元，同比下降 11.69%；归母净利润 9.45 亿元，同比下降 16.02%；扣非归母净利润 8.77 亿元，同比下降 21.61%。

核心产品流水下滑，年度业绩承压公司核心产品进入成熟期：尽管《问道》端游凭借版本更新实现收入同比增长16.31%，但《问道手游》全年流水同比下降14.13%，《一念逍遥》大陆版流水降幅达46.40%。此外，公司2023年推出的《飞吧龙骑士》《超进化物语2》等新品未能形成有效替代，叠加代理产品《异象回声》运营权转移，公司年度整体业绩承压。

海外市场拓展加速，储备新品强化区域覆盖 公司持续加码全球化布局，2024 年前三季度境外收入同比增长 99.57%至 3.69 亿元，年内已发行《飞吧龙骑士（境外版）》《Monster Never Cry》等产品。然而，由于研发成本高企及本地化运营投入，境外业务尚未实现盈利。我们认为，《杖剑传说》《冲啊原始人》等储备产品有望强化海外市场区域覆盖，公司海外市场业务拓展可期。

研发策略优化，资源向精品集中公司2024全年研发投入占比达19.96%，研发人员增至 920 人，同时优化部分低效项目以提升资源集中度。通过“小步快跑”策略强化核心玩法验证，同时推进 AI 技术在策划、测试环节的应用，降低试错成本。公司研发中台建设成效初显，技术中心、美术中心等支持部门的专业化能力逐步转化为产品迭代效率。

投资建议：我们认为，在核心产品老化、行业竞争加剧背景下，公司短期业绩承压。但通过收缩代理业务、聚焦自研精品、加速海外布局等举措，有望重构公司市场竞争力。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为10.03/10.81/11.61亿元，对应PE为16x/15x/14x，维持“推荐”评级。