云赛智联(600602)：24年报超预期 上海智算加速推进

事件：3 月27 日，公司发布《2024 年年度报告》，实现营业收入56.23 亿元，同比增长6.82%；归属于上市公司股东的净利润2.02 亿元，同比增长4.92%；归属于上市公司股东的扣非净利润1.71 亿元，同比增长39.84%，略超市场预期。

云计算大数据快速增长，反映智算及云服务景气度。1）分业务来看，报告期内，公司云计算大数据业务实现收入29.98 亿元，同比增长17.89%，保持快速增长。

其中，子公司上海科技网实现收入5.38 亿元、净利润0.67 亿元；南洋万邦收入17.53 亿元、净利润0.38 亿元；信诺时代收入7.04 亿元。，反映智算、IDC 及云服务景气度。2）松江大数据计算中心二期是上海市为打造超大规模自主可控智能算力基础设施而部署的政策导向型重大项目，报告期内，松江大数据技术中心二期项目于2024 年1 月正式开工，目前具备试运营条件。同时，报告期内，公司顺利完成上海市大数据中心2023 年数据运营服务项目的交付验收，并再度中标2024-2025 年度数据运营服务项目，这是公司连续第六年承接市大数据中心数据运营服务。

行业解决方案稳定发展，全年提质控费效果良好。1）在行业解决方案领域，公司继续致力于行业赛道的做深做专，以全链服务能力和伴随式服务能力成为行业领域的数字化转型专家。报告期内，公司在市场监管、医疗数字化、市政民生等领域继续发展。报告期内，行业解决方案业务实现收入23.81 亿元，同比增长8.03%。

2）2024 年，公司毛利率为19.29%，相比上年同期增长1.3 个pct；销售费用率为4.21%，相比上年同期降低0.76 个pct；管理费用率为5.15%，相比上年同期降低0.09 个pct；研发费用率为6.57%，相比上年同期下降0.51 个百分点，全年提质控费效果良好。

智算核心与要素主力，上海国资云领主启航。1）智算平台：2025 年3 月25 日，上海市经济和信息化委员会印发《上海市关于促进智算云产业创新发展的实施意见（2025-2027 年）》，到2027 年，本市智算云产业规模力争突破2000 亿元，云边端协同、产业链条完备的生态体系基本形成。智算规模力争达到200EFLOPS，其中自主可控算力占比超70%。2023 年6 月29 日，公司已公告与仪电集团等合资成立算力设施公司，持股11%，上海智算顶级平台地位确立，落地速度有望持续超预期。2）智能云服务：公司旗下上海南洋万邦软件技术有限公司和北京信诺时代科技发展有限公司是微软、阿里、华为、中国电信等主流云服务厂商在国内的MSP 服务商。3）数据要素：2022 年以来，数字经济及数据要素已成为国家顶级战略，公司为上海城市数字化转型建设的主要力量，在数据要素方面已实现国资云、政务数据治理、数据产品开发应用等全产业链布局。

维持“买入入评评级。外部环境仍有波动，而公司具备上海智算、云服务、数据要素等核心卡位，为数字经济重要载体，我们根据公司近期财务数据，调整盈利预测，预计2025-2027 年营业收入约为66.01、78.13、92.96 亿元；归母净利润约为2.53、3.21、4.08 亿元。维持买入入评评级。