迈威生物(688062)：商业化进程加速 在研管线催化陆续释放

　　事件

迈威生物披露2024 年业绩公告，全年实现营业收入2.00 亿元，同比增长56.28%；归母净利润亏损收窄至-10.44 亿元，同比减亏951 万元；其中药品销售收入1.45亿元，同比增长244%，技术服务收入0.55 亿元。

    　　商业化加速推进，未来有望实现快速放量

迈威生物两款商业化产品包括阿达木单抗、地舒单抗，其中2025 年迈威生物有望成为阿达木单抗的新MAH，预计将享有60%的国内销售权益。其中，2024 年地舒单抗支撑主要的药品销售，收入高达1.39 亿元，同比增长230%，伴随新增适应症获批以及新兴市场拓展，我们预计后续将实现快速放量。

    　　在研管线储备丰富，临床催化陆续释放

靶向Nectin4 的Best-in-Class ADC 药物9MW2821 针对尿路上皮癌、宫颈癌的2个单药临床三期有望于2026 年期中分析，我们预计2027 年有望获批上市；靶向ST2 的单抗同时涵盖type2 和non-type2 慢阻肺患者，目前已完成80 例1b/2a 期患者的全部入组，预计2025 年下半年完成患者随访。

    　　投资建议

伴随创新药产品的陆续获批以及生物类似药逐渐放量，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.77/14.84/32.60 亿元， 同比分别+238.86%/+119.25%/+119.65%；利润有望不断减亏，归母净利润分别为-8.76/-3.31/2.15 亿元，同比增速分别为16.04%/62.18%/同比扭亏为盈。EPS 分别为-2.19/-0.83/0.54 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：药物研发不及预期、行业竞争加剧、药物销售不及预期。