中复神鹰(688295)2024年年报点评：聚焦碳纤维行业新技术、新业态 看好公司长期成长

　　事件:

2025 年3 月26 日，中复神鹰发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入15.57 亿元，同比-31.07%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.24 亿元，2023 年为3.18 亿元；加权平均净资产收益率为-2.63%，同比减少9.36 个百分点。销售毛利率14.25%，同比下降16.35 个百分点；销售净利率-7.99%，同比下降22.07 个百分点。

其中，公司2024Q4 实现营收4.39 亿元，同比-32.57%，环比+13.50%；实现归母净利润-1.16 亿元，2023Q4 净利润为0.25 亿元，2024Q3 净利润为-0.33 亿元；ROE 为-2.48%，2023Q4 为-0.70%，2024Q3 为0.51%。

销售毛利率1.46%，同比减少14.64 个百分点，环比减少10.11 个百分点；销售净利率-26.46%，同比减少30.27 个百分点，环比减少17.84 个百分点。

    　　投资要点:

碳纤维价格下滑拖累短期业绩，公司行业市占率持续提升2024 年开年以来，碳纤维行业进入深度调整期，提前布局产能开始释放，市场博弈加剧。2024 年公司实现营业收入15.57 亿元，同比-31.07%；实现归属于上市公司股东的净利润-1.24 亿元，2023 年为3.18 亿元，主要系碳纤维价格下调、应收账款及存货计提减值准备、神鹰西宁和神鹰上海项目全面投产利息资本化转费用化等原因所致。面对日益激烈的行业竞争，公司积极寻求破局之举，通过在产品打造、技术创新、市场攻坚、质效统筹、风险管控上狠下功夫，不断提升企业整体运行效率，全力构建企业可持续竞争优势。公司在原有高性能碳纤维产品系列基础上，持续打造高端产品序列，例如：T1100 级超高强SYT70 级、超高模SYM55J 级、超高强高模SYM46X 级等，完善多维度产品矩阵，提供多元化产品组合，创新营销模式，满足下游各领域使用需求，提升品牌价值与市场竞争力。

报告期内，公司3K 小丝束碳纤维产品销量同比增长35%，高模系列碳纤维产品销量同比增长超20%。2024 年，公司在新能源领域综合市占率超50%，高端体育市场市占率达75%。预计2025 年市占率将持续提升。

期间费用方面，2024 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.30%/1.77%/1.77%/0.35%，同比+0.07/-0.19/-0.29/+0.34pct。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为5.40 亿元，经营活动产生的现金流量净额同比增长121.67%，主要系本期加大销售回款力度，降低采购支出所致。

产品体系全面升级，看好公司长期成长

2024Q4，公司实现营收4.39 亿元，同比-2.12 亿元，环比+0.52 亿元；毛利润0.06 亿元，同比-0.98 亿元，环比-0.38 亿元；归母净利润-1.16 亿元，同比-1.41 亿元，环比-0.83 亿元。期间费用方面，2024Q4 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.10/0.32/0.84/0.14 亿元， 同比+0.02/-0.26/+0.26/+0.08 亿元， 环比+0.03/-0.22/+0.58/+0.02 亿元。

    　　公司是国内唯一一家成熟掌握干喷湿纺万吨碳纤维产业化技术的企业，产能规模位居世界前列，干喷湿纺高性能碳纤维产能国内第一。

2024 年，公司持续开发了M55J、M60J 级等高性能高模碳纤维，对标世界一流企业，实现碳纤维产品全覆盖；在高强高模碳纤维产品族上，完成全球首款可工程化M50X 级碳纤维产品开发，填补市场空白；深度打磨高强中模及以上高性能碳纤维制备技术，T1100 级碳纤维成功斩获国内行业竞选最高分，国内T800 级以上高强中模碳纤维销量占比位居行业首位；M40X、M46X、T1100 级碳纤维在航空航天、高端体育休闲领域实现批量使用，其中M40 级碳纤维产品顺利通过8 级成熟度鉴定，推动产品矩阵向多元化、高端化发展。

盈利预测和投资评级考虑到目前碳纤维行业价格及盈利情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为17.04、19.58、23.01 亿元，归母净利润分别为0.39、0.64、0.93亿元，公司是国内碳纤维行业龙头，国内唯一一家成熟掌握干喷湿纺万吨碳纤维产业化技术的企业，产品结构齐全，看好公司成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示碳纤维价格波动、政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、经济大幅下行。