瑞可达(688800)：营收高速增长 新业务未来可期

　　全年营收高增，Q4 净利润同环比大幅增长

2024 年，公司实现营收24.15 亿元，同比增长55.29%，归母净利润1.75 亿元，同比增长28.11%。业绩高增主要系新能源汽车、储能等领域渗透率进一步提高，销量不断增加；同时海外墨西哥及美国工厂产能持续爬坡，带动海外市场份额不断提升。盈利能力方面，受原材料价格波动、行业市场竞争、产品销售结构等多因素影响，2024 年公司毛利率22.12%，同比下降2.95pp，净利率7.37%，同比下降1.41pp。

单Q4 业绩同比高增，Q4 实现营收8.25 亿元，同比增长60.42%，环比增长30.71%，归母净利润0.69 亿元，同比增长69.05%，环比增长69.05%。单Q4 盈利能力环比较好改善，Q4 毛利率22.33%，同比下降0.77pp，环比提升1.54pp，Q4 净利率8.51%，同比提升0.55pp，环比提升2.08pp。

积极拓展海外产能，助力抵御贸易摩擦

2024 年公司来自国外的收入规模3.86 亿元，占比15.98%，其中直接出口美国的销售额不大，受贸易摩擦的总体影响有限。产能布局方面，除国内江苏苏州、江苏泰州、四川绵阳三大生产基地外，公司的海外工厂布局亦稳步推进。目前美国和墨西哥两个海外工厂已正式运营，2024 年实现营收2.2 亿元，其中美国工厂销售额增长较大且已盈利，墨西哥工厂小批量生产爬坡，尚处于亏损阶段。此外，为进一步拓展全球市场，公司在欧洲和东南亚的生产布局已经完成调研，进入筹备阶段。

我们认为，未来随着海外工厂布局的完善，以及产能持续爬坡，一方面可有效承接海外客户需求，推动国际市场拓展，另一方面也有助于进一步改善海外工厂的盈利能力。

    　　新能源领域收入占比90%需求持续景气

公司产品矩阵丰富，应用领域广泛，可为客户同时提供通信、新能源汽车“电动化”及“智能化”、储能与新能源、工业轨道交通、机器人、医疗器械等领域综合连接系统解决方案。

2024 年，新能源领域贡献收入21.80 亿元，同比增长59.46%，收入占比90.28%，通信领域贡献收入1.11 亿元，同比增长4.84%，收入占比4.61%，工业领域贡献收入0.88 亿元，同比增长34.06%，收入占比3.64%，其他业务收入0.35 亿元，同比增长120.60%，收入占比1.46%。

在新能源汽车领域，公司具备国内外知名汽车整车企业和汽车电子系统集成商的供货资质并实现批量供货，客户涵盖比亚迪、美国T 公司、XM 公司、长安、蔚来、小鹏、理想、东风、赛力斯、上汽等知名企业。未来伴随新能源汽车持续渗透及智能驾驶催化，公司在新能源领域的需求有望持续放量。

    　　机器人、AEC 等产品打开广阔市场空间

在人形机器人领域，公司针对人形机器人的连接器和线束已开发完成，并已与国内外机器人客户展开合作，产品已在小批量供货中。公司将继续加大人形机器人领域的投入，在产品线上进行更多布局，未来有望充分受益。

AEC 产品有望借助合作伙伴生态圈放量。瑞可达与苏州旭创、景弘盛共同出资设立苏州瑞创连接技术有限公司，合资公司已于2025 年2 月19 日正式成立，瑞可达、苏州旭创、景弘盛将分别持有65%、25%、10%股权。凭借公司在连接器领域的领先优势、中际旭创在国外AI 算力下游客户的优势基础、景弘盛在高频高速线缆业务的积累，合营公司有望在AI 数据中心领域打开新的局面。

    　　盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年收入为30.3、36.8、44.2 亿元，同比增长25.5%、21.4%、20.2%，归母净利润为2.6、3.2、3.9 亿元，同比增长46.3%、24.6%、20.5%，对应PE 26、21、18 倍；维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求及订单不及预期；产品降价压力；原材料涨价压力；海外客户拓展不及预期等。