浙江鼎力(603338)：业绩短期承压 看好公司长期竞争力

事件概述

    公司发布2024 年年报。

    业绩短期承压，CMEC 并表产生费用影响

根据公司财报，公司2024 年实现营收77.99 亿元，同比增长23.6%；实现归母净利润16.29 亿元，同比下降12.8%。24Q4 公司实现营收16.65 亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润1.68 亿元，同比下降70.7%。24Q4 公司利润产生了季度下滑，核心系CMEC 完成并表后产生了费用影响，且费用端的影响集中发生在年底。公司24Q4 净利率为10.0%，较去年同期同比下滑了26.5pct。费用端，公司24Q4 销售费用为2.54 亿元，同比增长103%；24Q4 管理费用为2.25 亿元，同比增长59.2%。公司24Q4 季度销售费用及管理费用的明显增长，核心系收购CMEC 且完成并表的影响。

海外市场拓展依旧，长期看好浙江鼎力综合竞争力根据公司年报，2024 年公司海外市场收入达55.2 亿元，同比增长43.8%，主要系公司收购 CMEC 及积极开拓其他非欧美市场所致；2024 年公司海外收入占比达70.8%，较2023 年同期提升了10pct，公司国际化战略成果较为显著。做为高空机械龙头，公司是国内企业出海最早，且在欧美市场进展最快的公司，我们同样看好未来公司在新兴市场的持续突破。从产品看，公司2024 年臂式产品收入同比增长20.8%，占营收比例达41.2%；海外臂式全年收入增速达47.0%。臂式是公司近年海外的主推产品，且全系列臂式提供了三种动力源——电动、柴油、混动，且公司储备了多款专用产品如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车等，看好公司保持长期较强产品力，在海外市场逐步取得新成果。

外部关税存在扰动，稳健的产能策略或仍是最优解短期宏观环境存在不确定性，在关税扰动的背景下，美线出口部分业务可能存在压力。对于鼎力而言，公司已经长期证明自身的产品力、管理能力、制造能力等，且公司长期保持较高的毛利率水平。在外部局势存在不确定性，且存在潜在变动情况下，公司稳健的产能策略或仍是最优解。在并表了CMEC 后，公司提升了在美国市场增加产能的能力，后续关税扰动仍在，我们认为公司具备较强的应对关税及外部环境波动的能力。

    投资建议

参考最新业绩报告，我们调整 25-26 年盈利预测，25-26 年营业收入由93.3/109.6 亿元调整至89.1、101.2 亿元，归母净利润由26.0/32.4 亿元调整至22.8/25.4 亿元，EPS 由5.13/6.41 元调整至4.50/5.01 元，新增27年盈利预测，预计27 年公司实现营业收入115.0 亿元，归母净利润29.1 亿元，EPS 为5.74 元。公司2025/4/18 日收盘股价39.48 元，对应25-27 年PE 为8.8、7.9 和6.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

国内市场增长不及预期的风险；国内市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险；外部局势不确定情况下关税扰动的风险。