鼎通科技(688668)：业绩持续超预期 通信产品增长显著

事件： 2025 年4 月18 日，鼎通科技发布2024 年年报与2025 年一季报，公司2024 年实现营业收入10.32 亿元，同比+51.12%，归母净利润1.1 亿元，同比+65.74%；2025 年一季度实现营业收入3.79 亿元，同比+95.25%；归属于上市公司股东的净利润为5289.63 万元，同比+190.12%。

公司业绩持续超预期，通信连接器增长显著。分业务来看，2024 年公司通信连接器业务实现营业收入5.97 亿元，同比+71.63%，毛利率水平达31.71%，较2024 年增长0.62pcts；新能源汽车连接器实现营业收入2.66 亿元，同比+25.21%，毛利率水平达23.50%，较2024 年增长2.51pcts；精密模具实现营业收入5631.40 万元，同比+41.75%；模具零件实现营业收入1698.65 万元，同比+31.75%；

AI 发展带来算力效率需求提升，公司高速产品持续迭代显著受益。公司高速通讯连接器产品主要包括背板连接器、I/O 连接器、铜缆连接器等，主要在大型数据中心、服务器等设备中使用。现有客户群体主要为安费诺、莫仕、泰科电子、中航光电、立讯精密等，公司 I/O 连接器产品传输速度由 56G-112G-224G升级，56G 系列产品保持稳定需求，112G 产品在2024Q2 逐渐实现量产，并在2024 年下半年需求量不断增加。公司背板连接器、铜缆连接器产品主要涵盖Wafer/Housing/信号Pin 等连接器部件，随着英伟达提出铜互联技术的迭代，通讯市场对高速数据传输的铜缆连接器及背板连接器日益增加，公司与安费诺、莫仕等客户开发的OVERPASS、ULTRAPASS、BIPASS 等系列产品逐渐承认并快速试产，于2024Q4 开始量产交付。

新能源车领域产品矩阵持续优化，与大客户合作不断深化。2024 年公司逐步剔除了部分亏损的项目，专注于电控连接器、高压连接器以及BMS 项目的研发和大规模生产，使得收入体量进一步提升，盈利能力得到优化。目前公司车载领域客户覆盖比亚迪、中国一汽、长安汽车等领军品牌，同时已在长春、南京、成都、深圳等地设立了的营销中心深度服务重点客户。

投资建议：我们预计伴随公司通信主业在AI 驱动下需求的持续增长，同时叠加公司车载业务客户开拓及新产品布局，公司有望在2025~2027 年实现高质量增长，我们预计公司2025~2027 年营业收入有望分别达14.71 亿元、19.62亿元、24.82 亿元，归母净利润有望分别达2.23 亿元、2.97 亿元、3.69 亿元，对应PE 分别为26/19/16X，我们认为行业高速发展的同时公司有望凭借自身技术优势快速成长，维持“推荐”评级。