科达利(002850)：盈利能力超预期 机器人业务可期

事件：科达利发布2024 年年报，公司24 年营业收入为120.3 亿元，同增14.44%；实现归母净利润14.72 亿元，同增22.55%，拟每10 股派发现金红利20 元（含税）。

    点评：

24Q4 淡季不淡。24Q4 营业收入为34.38 亿元，同增25.32%，环增9.25%；实现归母净利润4.55 亿元，同增12.15%，环增23.58%；实现扣非归母净利润4.59 亿元，同增18.76%，环增28.37%。行业Q4 淡季不淡，公司产能利用率高位，产品结构优化，降本增效能力进一步体现。

降本增效、结构优化，盈利能力进一步提升。公司24 年毛利率为24.36%，较上年增长0.78pcts，净利率为12.2%，较上年增长0.62pcts。24Q4 毛利率为27.26%，环增3.85pcts，同增2.98pcts，净利率为13.21%，环增1.53pcts，同降1.83pcts，信用和资产减值影响0.61、0.27 亿元，若还原后公司盈利能力更强。

机器人业务开拓第二曲线。公司携手中国台湾盟立、盟英进军机器人行业，共同创立科盟创新机器人公司，在高精密减速器领域展现出较快的技术迭代能力和优异的研发技术实力。4 月10 日，科盟发布7 款机器人相关产品，包括PEEK 减速器、关节模块等，涵盖轻量化、结构紧凑、扭矩/重量比与高精度&高负载稳定性四大技术方向。公司结构件业务积累的自动化和精密制造能力，有效赋能机器人量产能力。

海外布局深入，欧洲基地需求有望释放。公司在德国、瑞典和匈牙利设立了海外生产基地，美国、马来西亚基地前期工作有序开展。关税政策调整对公司影响有限，公司加速推进本地化落地进程。目前欧洲生产基地运行态势良好，将根据客户需求进一步释放产能。

盈利预测、估值与评级：欧洲产能进一步释放，机器人业务开拓第二曲线，上调25-26 年、新增27 年归母净利润预测至18.02/21.78/24.99 亿元（上调7%/上调9%/新增），当前股价对应PE 为18/15/13 倍。结构件主业格局好，盈利增长稳定，机器人业务具备估值提升空间，海外布局有望进入收获期，维持“买入”评级。