航亚科技(688510)：高基数下稳定增长 产能释放业务延伸

事件描述

公司发布25 年一季报，25Q1 实现营收1.74 亿，同比增长8.37%；归母净利润0.31 亿，同比减少3.07%；扣非归母净利润0.26 亿，同比减少17.77%。剔除股份支付费用影响后，25Q1实现归母净利润0.37 亿元，同比增长15.43%。

    事件评论

    剔除股份支付费用影响后，在去年高基数背景下实现营收业绩稳定增长，彰显成长韧性。

24Q1 公司收入1.61 亿元（yoy+41.8%）,业绩0.32 亿元（yoy+153.3%）,24Q1 受内外贸业务的强复苏呈现高基数，25Q1 公司股份支付约586 万元，还原报告后业绩实现同比增长15.43%；25Q1 公司货款回笼增加，经营活动产生的现金流量净额0.61 亿元（yoy+170.5%）。

毛利率高位稳定，或反映公司技术和成本优势。25Q1 销售毛利率为41.23%，同比降低1.31pcts；期间费用率为19.57%，同比提升4.83pcts；销售净利率为17.73%，同比降低1.38pcts。其中，销售费用率为2.38%，同比提升0.12pcts；管理费用率为9.29%，同比提升3.19pcts；研发费用率为8.08%，同比提升1.28pcts；财务费用率为-0.19%，同比提升0.23pcts；公司期间费用率提升或因股份支付影响所致。

公司积极布局新产能开拓新业务，产能释放迎接下游景气需求。25Q1 末公司固定资产8.63 亿元，相比期初增长0.73%，在建工程0.86 亿元，相比期初减少11.23%，25Q1 末存货余额为1.93 亿，相比期初增长6.28%。2024 年募投项目-研发中心项目完成建设投入使用，具备了超大直径盘轴组件的焊接工艺技术研究验证条件；募投项目-航空发动机关键零部件产能扩大项目全面完成建设，建成第二压气机叶片专业化车间、整体叶盘/整流器专业化车间，扩大了相关品类零部件的产能。

盈利预测与估值：公司25-27 年归母净利润预计为1.65/2.22/2.90 亿元，同比增速为30%/35%/31%，对应PE 为31/23/18 倍。

    风险提示

    1、海外精锻叶片业务交付不及预期；