北京人力(600861)：2024年FESCO扣非同比+17% 业绩承诺稳健兑现

业绩概览：

公司发布2024 年报及一季报，2024 年公司实现收入430.32 亿元（yoy+12.32%），归母净利润7.91 亿元（yoy+44.42%），扣非归母净利润5.33 亿元（yoy+106.88%）。

2024 年公司利润大增主要系基数较低影响（置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损+公司资产置换产生的相关税费）。2025Q1 公司实现营业收入108.37 亿元（yoy+2.72%），归母净利润5.91 亿元（yoy+180.21%），扣非归母净利润1.45 亿元（yoy-22.11%），其中2025Q1 非经常性损益项目主要包括政府补助4.2 亿元以及转让子公司股权确认收益/保本金融产品产生的收益共计3.6 亿元。

北京外企兑现2024 年业绩承诺，外包业务贡献核心增量2024 年北京外企实现归母净利8.72 亿元（yoy+5.61%），扣非归母净利润5.75 亿元（yoy+17.45%），分别实现全年业绩承诺的146.78%/102.24%。2024 年分业务看，业务外包服务/人事管理服务/薪酬福利服务/招聘及灵活用工分别实现营收360.48 亿元（yoy+13.96%）/9.90 亿元（yoy-9.06%）/12 亿元（yoy+4.68%）/43.46亿（yoy+12.60%），占比分别为83.77%/2.30%/2.79%/10.08%，对应毛利率为3.22%/82.30%/18.41%/3.17%。

随着顺周期持续改善，预计公司2025 年业绩有望持续兑现1）短期看：随着促就业/促消费政策持续发力,顺周期人服板块有望充分受益，公司业绩承诺预计将持续兑现（注入资产北京外企归母净利润不低于6.62 亿元，扣非归母净利润不低于6.31 亿元，即2025 年扣非归母净利润增速不低于9.66%）。

2）长期看：公司2024 年与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作战略协议，有望加速承接大客户出海用工需求；公司全资子公司拟与昆仑万维设立人工智能招聘合资公司，推动AI 在招聘领域落地，助力企业降本增效。

看好用工需求的持续回暖，维持“买入”评级基于公司2024 年业绩表现， 我们预计公司2025-2027 年营收分别为486.36/554.77/638.78 亿元，对应增速分别为13.02%/14.07%/15.14%；2025-2027年归母净利润分别为8.98/10.25/11.95 亿元， 对应增速分别为1 3.42%/14.23%/16.50%，EPS分别为1.59/1.81/2.11 元/股，维持“买入”评级。