方正科技(600601)：聚焦高端领域 长期成长无虞

　　事件描述

方正科技发布2025 年一季报：2025 年一季度，公司实现营业收入9.52 亿元，同比增长23.68%；实现归母净利润0.78 亿元，同比增长2.04%。从盈利能力来看，2025 年一季度公司分别实现毛利率和净利率21.91%和8.25%，分别同比+2.70pct 和-1.75pct。

    　　事件评论

AI 为行业长期增长驱动力，相关PCB 需求保持良好增长。从应用领域来看，AI 服务器、高速网络相关通讯设备、智能终端等市场将成为行业长期增长的重要驱动力。在人工智能技术高速发展的时代背景下，无论是科研机构进行的大规模数据分析，还是互联网企业实现智能推荐系统的高效运作，都离不开AI 相关设备的支持，其市场需求正随着AI 应用的拓展高速增长。在下游电子产品拉升 PCB 用量的同时，也进一步驱动PCB 向高精度、高密度和高可靠性方向发展。从产品分类角度来看，18 层及以上高多层板，包含3 阶以上、任意阶、mSAP 的HDI 产品的需求将继续保持较好增长。

锚定高端市场，PCB 龙头再起航。公司专注PCB 核心主业，以中高端HDI 板、高多层板为核心产品，秉持以客户为中心的理念，深入洞察并精准把握客户多元化、深层次需求，加速推进产品结构的优化升级，在持续巩固通讯设备、智能终端等传统市场领域的同时，加大布局AI 服务器、光模块、交换机等新兴市场的高附加值领域。针对行业后续发展，公司加大客户拓展力度，进一步提升高毛利客户销售占比；其次锚定高端市场，全力提升高阶HDI 供应能力，加速批量订单导入，提升市场份额。

维持“买入”评级。方正科技多年深耕PCB，经过数十年来的快速发展，通过现有技术改造和扩大产能紧跟国内核心客户技术需求，公司目前技术能力已达到行业先进水平。展望后市，高端服务器的要求一般为高层、高密、高速等，这将带动PCB 产品的价值的提升。公司多年深耕高端数通PCB 领域，持续与行业龙头企业保持紧密合作，深度优化服务器领域产品结构，积极配合终端客户进行服务器产品的开发工作。当前，公司前瞻性地为AI 服务器、GPU 加速卡、数据通讯等高增长、高难度、高科技领域客户的未来技术方向和产品要求做好准备。预计2025-2027 年公司将实现归母净利润3.46 亿元、4.34 亿元和5.41 亿元，对应当前股价PE 分别为52.39 倍、41.81 倍和33.52 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、技术创新不及预期。新技术、新产品在市场推广过程中存在失败的风险，技术迭代是否吸引用户存在不确定性。

2、下游需求增长不及预期。PCB 下游主要涉及消费电子、通信、服务器等领域，产业技术变革持续进行，带来新增需求，如果下游发展不及预期，会对PCB 的需求造成影响。