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盛达资源发布2024 年报,归母3.9 亿元(同比+164%)。扣非归母2.6 亿元(同比+85.74%)。24 年业绩表现较好,整体增长迅速。
产量:白银基本盘稳固
2024 年度公司矿产白银139 吨(同比-4.48%),矿产铅1.3 万吨(同比-0.42%),矿产锌2.4 万吨(同比-1.84%),黄金产量0.125 吨(同比-15.38%)。
整体来看,白银产量略降,但银价较好,持续输出业绩。
分矿山看:银都净利润翻倍 ,期待金山25 年利润释放24 年银都净利润3.7 亿元(去年同期1.6 亿元);光大0.25 亿元(去年同期0.22亿元);金都0.56 亿元(去年同期0.49 亿元);金山0.08 亿元(去年同期0.13 亿元)。
银都矿业利润翻倍,2024 年净利润达3.7 亿元,降本增效成果显著:银都作为公司主力白银矿山,净利润翻倍,为公司提供良好基本盘。
金山控股比例、技改后回收率双提升,25 年主要业绩增长看金山:公司收购金山剩余33%股权,收购后持股比例从67%升至100%。金山技改完成后回收率提升有望降低成本,提升净利润。我们认为,公司2025 年业绩增长主要看金山。
黄金金矿投产在即,黄金板块价值重估
鸿林矿业菜园子金矿即将投产,该部分贡献黄金利润,有望提升估值。鸿林矿业生产规模为39.60 万吨/年,目前正在进行矿山建设工作,预计2025 年7-9 月试生产。该部分金矿投产有望给公司带来黄金板块估值提升。
东晟、德运增量项目在手,远期产量提升仍具底气东晟矿业25 万吨/年新项目建设中,建成后有望为公司提供白银增量。
德运矿业90 万吨/年采矿证已办理完成,同时还具有铅锌多金属探矿权,未来有望进行探转采。德运有望作为公司储备项目,在远期提供增量。
盈利预测与估值
公司是白银行业龙头,切入黄金赛道。因目前金/银价相比2024 年均价上行,我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6 亿元、9.01 亿元 、10.34 亿元,分别同比 +53.75%、 +50.28%、+14.69%。EPS 分别为0.87/ 1.31/ 1.50 元, 对应的PE 分别为16.18/ 10.76/ 9.39 倍,公司菜园子金矿即将投产,黄金部分业务有望提升公司估值水平且未来增量项目较多,成长性较好。申万贵金属指数目前估值为29 倍PE,考虑到公司白银业务占比较高且公司存在黄金增量,给予公司20倍PE,目标价17.4 元,维持公司买入评级。
风险提示
贵金属价格下行风险,美联储政策风险,相关项目进度不及预期。猜你喜欢
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