赛恩斯(688480)：业务结构改善 出海&紫金合作持续推进

　　投资要点

事件：公司发布2024 年、2025 年一季度业绩报告。2024 年公司实现营业收入9.27 亿元，同比增长14.69%；归母净利润1.81 亿元，同比增长100.11%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长54.68%；加权平均ROE同比提高8.09pct，至18.08%。拟向全体股东每10 股派发现金红利6.3元（含税），分红比例33.22%。2025 年一季度公司实现营业收入1.7 亿元，同比增长63.46%；归母净利润0.18 亿元，同比减少77.68%；扣非归母净利润0.17 亿元，同比增长10.06%。

产品销售、运营服务收入占比提升，业务结构改善、毛利率提升。2024年公司实现归母净利润1.81 亿元，同比增长100.11%，略低于业绩快报数（1.91 亿元），其中龙立化学2024Q1 并表带来0.59 亿元投资收益；扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长54.68%，主因产品销售、运营服务业务发展良好。2025 年一季度公司实现营业收入1.7 亿元，同比增长63.46%；归母净利润0.18 亿元，同比减少77.68%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长10.06%。2024 年毛利率同比提升5.91pct 至34.74%，主因高毛利率的产品销售、运营服务业务发展良好；分业务来看：1）重金属污染防治综合解决方案实现营收3.03 亿元，同比下降34.18%；毛利率为25.40%，同增2.69pct，毛利贡献23.86%。2024 年营收下滑主因下游铜冶炼行业矿端资源稀缺叠加加工费持续低迷，部分存量项目推进周期延长。2）产品销售实现营收2.69 亿元，同比增加96.00%；毛利率49.29%，同增3.99pct，毛利贡献41.19%。主要包含环保药剂、铜萃取剂产品及一体化重金属废水处理设备产品销售。2024 年公司收购龙立化学，全年龙立化学营业收入同比增长超36%，净利润增长121%至0.38 亿元，市场竞争力和盈利能力提升明显。3）运营服务实现营收3.21 亿元，同比增加66.06%；毛利率32.51%，下降0.27pct，毛利贡献32.42%，期待解决方案业务进一步转化带来运营业务的持续增长。

紫金合作持续深化，海外收入高速增长。2024 年公司紫金矿业相关收入2.55 亿，占总收入比例为27.5%。2024 年公司海外业务实现收入0.83 亿元，同比增加25.5%；毛利率达42.5%，高于国内业务的33.9%；期待公司海外业务持续发展，带动整体毛利率稳步提升。2024 年主营业务分地区统计的境外收入0.83 亿元为直接对境外客户取得的收入，叠加通过贸易公司签订合同最终使用者为境外客户的收入1.41 亿元，合计境外收入2.24 亿元，占主营业务收入 24.27%。

盈利预测与投资评级：考虑到公司2024 年实际归母净利润比业绩快报数（1.91 亿元）略低，我们下调公司2025-2026 年、引入2027 年归母利润预测至1.96（原值2.15）/2.45（原值2.67）/2.88 亿元，同比增加8.32%/25.21%/17.64%，对应PE 16.0/12.8/10.9 倍（估值日期2025/4/29）。

    　　维持“买入”评级。