南芯科技(688484)：2024年收入增长约44% 一季度收入创历史新高

2024 年收入同比增长约44%，1Q25 收入续创季度新高。公司2024 年实现收入25.67 亿元(YoY +44.19%)，归母净利润3.07 亿元(YoY +17.43%)，扣非归母净利润3.00 亿元(YoY +19.54%)，毛利率下降2.2pct 至40.12%，研发费用同比增长49%至4.37 亿元，研发费率同比提高0.6pct 至17.01%。1Q25营收6.85 亿元(YoY +13.9%，QoQ +2.6%)，连续九个季度环比增长，续创季度新高，归母净利润6349 万元(YoY -37%，QoQ +81%)，扣非归母净利润5626万元(YoY -44%，QoQ +79%)，毛利率为38.16%（YoY -4.4pct，QoQ +0.1pct）。

    　　截至2024 年底，公司研发人员567 人，相比2023 年底增加189 人。

2024 年各产品线收入均实现增长，其中智慧能源电源管理芯片和汽车电子芯片翻倍以上增长。分产品线看，2024 年公司移动设备电源管理芯片收入18.00 亿元(YoY +30.38%)，占比70%，毛利率下降0.58pct 至42.76%；智慧能源电源管理芯片收入3.47 亿元(YoY +111.10%)，占比14%，毛利率下降7.66pct 至23.24%；通用电源管理芯片收入3.31 亿元(YoY +61.54%)，占比13%，毛利率下降1.99pct 至41.97%；汽车电子芯片收入8551 万元(YoY+179%)，占比3%，毛利率下降0.08pct 至45.66%。

积极拓展新兴应用领域，汽车电子市场有望进入收获期。在深耕智能手机等原有竞争优势的同时，公司积极拓展汽车电子和工业应用等领域。在汽车电子领域，公司从车载充电切入汽车头部厂商，打造了涵盖不同功率等级、支持多种公私有协议的全面车载充电产品组合，2024 年推出多款功率高、协议兼容性强的车载充电芯片。同时，公司不断拓展产品品类，目前产品覆盖智能座舱应用领域的升/降压的DC-DC 芯片、线性电源LDO、智能负载开关，ADAS应用场景的电源管理芯片如摄像头、雷达等传感器的电源管理芯片和主控里面的MCU、SOC 电源管理芯片，车身控制相关的高低边驱动控制芯片、eFuse、马达驱动芯片、带功能安全的电源管理芯片、CAN/LIN 接口芯片等。

投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级由于公司在加大研发投入，我们下调公司2025-2026 年归母净利润至3.78/4.85 亿元（前值为5.01/6.10 亿元），预计2027 年归母净利润为5.76 亿元，对应2025 年4 月28 日股价的PE 分别为38/30/25x，维持“优于大市”评级。