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事件:2024 年公司实现营业收入70.96 亿元,同比-8.96%;归母净利润9.03亿元,同比-2.28%;扣非归母净利润7.46 亿元,同比-11.97%。其中,24Q4公司实现营业收入20.29 亿元,同比-11.08%;归母净利润2.82 亿元,同比+6.16%;扣非归母净利润2.44 亿元,同比-13.80%。25Q1 公司实现营业收入14.91 亿元,同比-5.83%;归母净利润1.41 亿元,同比+16.77%;扣非归母净利润0.88 亿元,同比-14.74%。分红方面,公司拟每股派发现金红利0.9 元(含税),拟派发现金红利6.66 亿元(含税),分红比例73.8%(上一年度67.7%)。
营收降幅逐季收窄,巩固渠道竞争优势。24 年公司实现营业收入同比下滑9%,国内、海外收入均同比-9%;25Q1 营收同比下滑约6%,对比24Q3/24Q4(yoy 分别-14%/-11%)降幅进一步收窄。在营收端趋势企稳的同时,公司积极挖掘各渠道增量、打磨中长期竞争力:针对国内线下渠道升级门店智能体验区助力获客场景的前置化,流通渠道进一步扩大市场覆盖、提升单店产出;电商业务响应以旧换新补贴政策,盈利能力实现稳健表现;商照业务在物流园区、新能源厂房等多个领域持续树立标杆项目;海外业务在中东、东南亚及非洲等多国推广智能照明解决方案及系统,突破办公、商业连锁等项目,并持续扩大智能照明场景覆盖。
Q1 毛利率阶段性承压,政府补贴增厚业绩。公司2024 年毛利率同比+0.04pct 至39.3%,25Q1 毛利率同比-1.3pct 至36.3%,考虑到24 年公司积极推进数字化战略转型,通过AI 应用助推内部提效,后续有望带动毛利率维稳并重回提升通道。费用端,公司24 年销售/管理/研发/财务费用率分别18.2%/4.7%/4.3%/-0.7%,同比+0.8/+0.6/-1.1/+0.7pct;25Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别18.5%/4.8%/4.7%/-0.8%,同比+0.2/-0.2/-0.6/-0.3pct,费用率实现有效收缩。此外,公司24 年投资收益+其他收益(主要是政府补助项)同比增加8514 万元,25Q1 投资收益+其他收益同比增加2809 万元,对利润有所增厚。最终,公司24 年/25Q1 归母净利率分别12.7%/9.5%,同比+0.9/+1.8pct。
投资建议:欧普作为国内家居照明龙头,长期深耕国内多元化渠道建设,研发夯实产品竞争力,规模持续领先市场。公司抓住行业智能化契机快速切入,升级产品与解决方案,优化门店形象与体验,修炼渠道效率和长期发展实力。同时,公司积极拓宽产品应用领域与销售市场,在商照领域积累丰富的行业照明解决方案及项目服务经验,并聚焦海外重点市场进行渠道布局, 有望打造多条增长曲线。预计公司25-27 年归母净利润9.6/10.6/11.8 亿元(25-26 年前值9.4/10.4 亿元),对应PE 12.5x/11.3x/10.1x,维持“买入”评级。
风险提示:平台化带动盈利改善不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险;技术研发不及预期;行业竞争加剧;房地产行业波动风险。猜你喜欢
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