银轮股份(002126)：业绩符合预期 前瞻卡位助力公司加速成长

事件：公司发布2025 年一季报。2025Q1，公司收入34 亿元，同比+15%，归母净利润2.1 亿元，同比+11%。

业绩符合预期。收入方面，1）乘用车：2025Q1，国内新能源车销量308万辆，同比+47%；特斯拉全球生产36.3 万辆，同比-16%；2）商用车及非道路：2025Q1，国内商用车累计整体销量（批发）105 万辆，同比+2%；天然气重卡销量4.7 万辆，同比+4%。因此，公司最终实现Q1 收入同比+15%。盈利方面，2025Q1，公司销售毛利率19.8%，同比-1.8pct，环比-0.5pct，销售净利率7.0%，同比-0.1%，环比+0.9%，预计主要系Q1 汇兑收益2300 万。

加码数字能源领域，加速公司未来成长。受国家政策的驱动，数据中心、储能、热泵等产业未来市场空间广阔。随数据中心等基础设施建设力度加大，预计我国2025 年数据中心温控市场规模达400 亿元，叠加政策要求降低数据中心能耗+新型储能产业布局加快，行业空间快速发展。公司把握机遇，加速市场开拓，2024 年累计获得超300 个项目，其中数字能源业务新获项目达产后预计将新增年收入9.5 亿元，将有效助力公司未来业绩增长。

前瞻卡位机器人领域，勾勒未来高速发展蓝图。机器人行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2025 年年底之前开始量产销售，2026 年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。公司2024 年研发投入5.7 亿元，同比+17%，且高学历研发人员占比提升，其中硕士同比+56%，博士同比+25%。公司不断加强机器人相关核心技术攻关与储备，截止2024 年已获得机器人领域10 项专利授权，并在关键零部件开发和市场拓展方面取得重要进展。前瞻卡位机器人赛道，公司有望优享产业新趋势发展带来的红利。

盈利预测与估值： 预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.5/13.6/16.7 亿元，对应PE 分别为20/15/13 倍，维持“买入”评级。