奥普科技(603551)：盈利水平保持稳健 分红比例维持高水平

2025 年4 月26 日，奥普科技发布2024 年年度业绩报告：2024 年，公司实现营业收入18.66 亿元/同比-6.53%，实现归母净利润2.97 亿元/同比-3.87%，实现扣非后归母净利润2.82 亿元/同比-6.70%。2025Q1，公司实现营业收入3.46 亿元/同比-9.27%，实现归母净利润0.51 亿元/同比-2.50%，实现扣非后归母净利润0.48 亿元/同比+4.69%。

    　　投资要点:

2024 年现金分红总额占归母净利润比例高达108.75%。公司发布2024 年度利润分配方案公告，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.5 元（含税），2024 年度公司现金分红（包括半年度已分配的现金红利）总额3.23 亿元（含税），占公司2024 年度合并报表归属于母公司所有者净利润的比例为108.75%，公司2024 年度不进行资本公积转增股本，不送红股。

电器+家居双基因发展，产品朝功能化智能化迈进。2024 年，电器产品实现营业收入14.58 亿元/同比-3.66%，毛利率为53.57%/同比-0.78pct。材料产品实现营业收入3.76 亿元/同比-13.17%，毛利率为22.90%/同比-3.33pct。在电器类产品领域，公司以浴霸核心技术为坚实根基，业务延伸至厨房空调、通风扇、晾衣机、光源照明等多元化品类。在家居类产品方面，公司以电器模块为核心，将集成吊顶、集成墙面有机融合，致力于打造场景化、快装化的一站式解决方案。

线上线下协同发展，形成全方位、多层次的渠道网络。2024 年，线上渠道实现营业收入6.79 亿元/同比+4.71%，毛利率为57.61%/同比-2.54pct，公司深度整合传统电商与新兴电商平台资源，构建起全平台营销矩阵，通过优质内容吸引潜在消费者关注，站内依托大数据精准营销，锁定目标客户，提升流量转化率。线下渠道实现营业收入11.55 亿元/同比-11.02%，毛利率为41.21%/同比-0.87pct。截至2024 年末，公司已与1008 家代理商达成合作，专卖店数量1417家，广泛分布于全国，构建起强大的线下销售网络。

精细管理提质增效，净利率同比提升。2024 年，公司销售毛利率为　　46.63%/同比-0.85pct，销售净利率为15.99%/同比+0.34pct。2024年公司销售期间费用率为28.01%/同比-0.75pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.81%/6.64%/-1.41%/4.96% ， 同比分别-0.05/-0.65/+0.03/-0.08pct。

盈利预测和投资评级：公司以浴霸及集成吊顶产品为核心，电器+家居双基因发展，围绕核心单品，公司打造智能化家居空间，迈入低渗透率智能家居市场。我们预计2025-2027 年公司营业收入18.95/19.69/21.11 亿元，归母净利润3.08/3.25/3.49 亿元，对应PE估值为13/12/11x，公司长期保持高水平分红比例，维持公司“增持”评级。

风险提示：品类拓展不及预期，电商渠道发展不及预期，智能家居市场竞争加剧，地产需求恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期。