科强股份(873665)：车风挡棚布持续受益轨交需求 光伏行业竞争加剧致业绩承压

投资要点

光伏竞争加剧致中标价格走低，致营收与利润下滑承压。公司发布2024年度报告与2025 一季报，分别实现营收3.37/0.65 亿元，同比-3.69%/-17.65%；归母净利润0.62/0.10 亿元，同比-17.50%/-49.36%/；扣非归母净利润0.56/0.09 亿元，同比-21.25%/-45.68%。公司业绩同比下滑主要受光伏行业竞争加剧不利影响，硅胶板业务销售收入降幅较大，同业竞争激烈又导致销售价格下降及毛利率下降。2024 年公司销售毛利率同比降低3.58pct 至38.19%，销售净利率同比降低3.75pct 至17.72%，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.85%/6.68%/-0.85%/4.82%，同比+0.34/+0.58/-0.26/+0.51pct。

车辆风挡折棚受益轨交需求实现稳步增长，硅胶板受光伏行业不利影响有所下滑。1）车辆风挡折棚棚布：高铁大铁路车辆市场增长带动该业务营收同比+32.22%至1.24 亿元，在总营收占比+9.97pct 至36.71%，毛利率同比+1.38pct 至42.45%。2）硅胶板：受光伏行业竞争加剧的不利影响，该业务营收同比-37.04%至0.95 亿元，在总营收占比同比-14.93pct至28.19%，毛利率同比-6.17pct 至45.37%。3）橡胶密封制品：中标项目较去年同期增加，该业务营收同比+44.27%至0.41 亿元，在总营收占比同比+4.07pct 至12.23%，但由于竞争加剧，中标价格下降，毛利率同比-8.03pct 至48.25%。4）胶带：营收同比-2.94%至0.67 亿元，在总营收占比同比+0.15pct 至19.80%，毛利率同比+2.81pct 至20.68%。

优势主业稳步增长筑业绩基本盘，持续优化多品类业务布局。1）车辆贯通道棚布：配方和生产工艺优异，部分产品能够在满足与国际厂商同等性能基础上，实现更优的价格和服务，广泛应用于复兴号、和谐号、国内地铁车辆，并随主机单位出口至印度、澳大利亚、土耳其、伊朗等国际市场。受出厂新车数量以及运营车辆维护需求的双重影响，具备充足市场空间。2）硅胶板：产品可满足通常性能要求，并在使用寿命（层压次数）、生产门幅方面行业领先。2020-2022 年公司在国内太阳能硅胶板市场份额 47%，具有较高的市场地位。3）橡胶密封制品：用于石油石化领域易挥发性液体存储装置的一、二次动态密封和石油炼化、钢铁冶金领域尾气存储装置的橡胶密封，需要日常维护与定期保养更换，具备稳定的市场需求。4）特种胶带胶布制品：类别丰富，多细分场景齐驱，支撑公司业务稳步提升。

盈利预测与投资评级：考虑公司业绩受光伏行业影响有所下滑，调整2025~2026 年归母净利润为0.70/0.85 亿元（前值为0.72/0.88 亿元），新增2027 年归母净利润为1.04 亿元，对应最新PE 为23.62/19.52/16.06x，考虑公司在车风挡棚布及太阳能硅胶板细分领域具备竞争优势，并深化新品市场拓展，业绩具有长期成长性，维持“增持”评级。